20180719-东吴证券-烽火通信深度报告之二_5G承载大周期开启_光网络设备持续领先_弹性最大_32页_1mb

烽火通信深度报告之二总结

核心内容概述

本报告分析了烽火通信在5G承载网络周期中的发展态势，指出其作为国内电信设备商第三极的潜力，并展望了其在5G时代的技术布局、市场份额提升及盈利前景。

主要观点

1. 烽火通信在光网络设备领域持续领先

• 烽火通信是中国优秀的通信设备供应商，主营业务涵盖光网络、宽带数据、光纤光缆三大领域。
• 在中国电信、中国移动和中国联通的多项招标中，烽火通信多次中标，市场份额稳步提升。
• 公司产品线覆盖光网络设备的多个关键领域，包括OTN、PTN、MSTP、PON、400G光模块、SDN/NFV等，具备完整的产业链布局。

2. 5G承载大周期开启，传输设备需求将大幅增长

• 5G技术标准冻结，特别是独立组网（SA）标准的确定，标志着5G网络架构和核心网的成熟，为商用奠定基础。
• 5G网络将带来更高的带宽需求和数据容量，预计传输设备投资规模将显著增加，相比4G时期增长50%以上。
• 5G时代，传输网络投资窗口将打开，烽火通信作为核心设备商，有望率先受益。

3. 烽火通信在资本开支下行周期中逆势增长

• 2017年全球电信设备市场整体收缩，但烽火通信在通信设备、光纤光缆、数据网络产品等多个产品线实现20%以上的营收增长。
• 这表明烽火通信在行业下行周期中保持了较强的市场竞争力和业务拓展能力。

4. 股权激励落地，增强公司发展动力

• 本次股权激励规模较大，占总股本比例达5.207%，激励力度显著。
• 激励计划分三期解锁，条件包括净资产收益率、净利润增长率和新产品销售收入占比，有助于稳定管理团队和核心技术人才，提升市场信心。

关键信息

市场份额与中标情况

营收与盈利预测（单位：亿元）

• 2018-2020年，烽火通信的EPS预计分别为0.74元、0.95元和1.22元，对应PE分别为27倍、21倍和17倍。
• 报告认为，公司具备增长潜力，未来三年光通信设备订单规模有望加速提升。

5G技术标准与频谱分配

• 5G NR独立组网标准于2018年6月冻结，标志着5G商用阶段的开启。
• 中国5G核心频谱分配预计在2018年三季度完成，为运营商部署5G网络奠定基础。
• 5G将带来传输设备投资规模的大幅提升，预计传输设备需求将超过1300亿元。

风险提示

1. 运营商收入端承压，可能削减建网规模或向上游压价。
2. 国家对5G、物联网等新兴领域的扶持政策减弱，可能影响运营商部署意愿。
3. 5G标准化和产品研发进度不及预期，可能导致产品单价上升或商用部署时间推迟。
4. 海外通信设备商技术进步和产品升级超预期，可能对烽火通信的市场份额造成冲击。

投资建议

• 烽火通信作为国内光通信设备商的第三极，具备较强的技术实力和市场份额。
• 在5G承载网络周期中，公司有望持续受益，未来三年光通信设备订单规模加速提升。
• 公司产品线覆盖全产业链，具备技术优势，未来增长潜力较大。
• 综合考虑其增长前景和技术优势，报告给予“买入”评级。

报告撰写信息

• 撰写团队：东吴通信互联网团队
• 撰写人：
  • 通信首席分析师：侯宾（北大光华工商管理硕士，北京邮电大学通信工程学士）
  • 通信分析师：孙云翔（北京邮电大学通信系统硕士，6年通信行业研究经验）

报告归属与联系方式

• 报告归属：东吴证券股份有限公司
• 地址：苏州工业园区星阳街5号
• 邮政编码：215021
• 传真：(0512) 62938527
• 公司网址：http://www.dwzq.com.cn
• 报告来源：东吴证券研究所