20181112-东北证券-烽火通信-600498.SH-继续强化主业能力_为5G做足充分准备_32页_3mb

烽火通信（600498）深度报告总结

核心内容

烽火通信是光通信领域的龙头企业，专注于通信系统与ICT综合服务，业绩稳健增长。公司业务涵盖光接入、传输、云计算大数据应用等，具备完整的光通信产业链布局，拥有领先的科研能力和技术储备。公司通过不断加大研发投入，推动业务结构从传统光通信向ICT综合服务转型，综合毛利率稳定，盈利水平持续提升。

主要观点

1. 业务结构转型：公司已从传统光通信为主，逐步向通信设备与应用并重转型，致力于成为ICT综合服务商。
2. 5G技术布局：公司在5G承载网络系统、光通信核心芯片、宽带接入设备、光棒、信息安全等领域均有布局，未来将直接受益于5G建设。
3. 光纤光缆需求强劲：5G和光纤到户推动光纤光缆需求持续增长，公司具备行业领先地位，未来有望持续受益。
4. 募投项目增强主业能力：2017年定增和2018年可转债项目将提升公司在光通信和ICT领域的竞争力。
5. 盈利能力提升：公司研发投入占比高，推动毛利率提升，尽管净利率略低于同行，但整体盈利能力趋势向好。

关键信息

公司概况

• 行业地位：国内光通信领域唯一“863”计划成果产业化基地，全球光通信市场重要参与者。
• 产品覆盖：包括通信系统、光纤光缆及电缆、数据网络产品等。
• 市场布局：拥有全球销售体系，覆盖90多个国家和地区，拥有多个产业基地。
• 研发投入：研发占收入比超过10%，科研成果转化率和效率居行业之首。
• 股权结构：间接控股股东武汉邮科院股权划转至中国信科，公司仍由烽火科技集团控股。

5G与光纤光缆

• 5G建设推动：预计2018年运营商资本开支触底，2019年进入增长周期，烽火营收增长与之同步。
• 光纤需求增长：5G基站密度增加将带动光纤用量提升，预计5G光纤用量为4G的2-3倍。
• 光纤光缆市场：全球及我国光纤光缆市场持续增长，中国占据全球市场重要份额。
• 光棒产能：2018年光棒产能达到平衡，未来仍有强劲需求。

募投项目

• 2017年定增项目：
  • 融合型高速网络系统设备产业化项目
  • 特种光纤产业化项目
  • 海洋通信系统产业化项目
  • 云计算和大数据项目
  • 营销网络体系升级项目
• 2018年可转债项目：
  • 5G承载网络系统设备研发及产业化
  • 下一代光通信核心芯片研发及产业化
  • 烽火锐拓光纤预制棒项目（一期）
  • 下一代宽带接入系统设备研发及产业化
  • 信息安全监测预警系统研发及产业化

盈利预测

• 2018-2020年营收：248.97亿、304.37亿、372.51亿
• 2018-2020年净利润：9.21亿、11.16亿、14.44亿
• 每股收益（EPS）：0.79元、0.95元、1.24元
• 市盈率（PE）：35.66倍、29.44倍、22.74倍
• 投资建议：给予“买入”评级，6个月目标价从32元上调至35元。

风险提示

• 系统性风险：市场环境变化、政策调整等可能影响公司业绩。
• 募投项目进展不及预期：可能影响公司未来的增长预期。

图表与数据支持

• 光纤到户与5G引领行业：光纤到户加速发展，5G建设推动光纤需求。
• 运营商集采：中国移动、中国联通、中国电信等运营商集采带动光纤光缆市场。
• 光纤光缆需求预测：全球及中国光纤光缆市场需求持续增长。
• 光纤价格波动：受4G尾声、5G开启影响，光纤价格短期承压。
• 公司产品应用案例：在多个大型光通信工程中应用，包括奥运场馆、中俄国际线路等。

总结

烽火通信作为光通信行业龙头，凭借强大的技术实力和市场地位，在5G和光纤光缆市场中占据重要位置。公司通过持续的研发投入和募投项目，增强主业能力，推动向ICT综合服务商转型。未来，随着5G建设的推进和光纤需求的增加，公司有望实现业绩持续增长，为投资者带来良好回报。