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苏宁环球（000718）总结

核心内容

苏宁环球是一家以地产为主业，并积极转型“大文体、大健康、大金融”三大产业的综合型企业。公司自2005年借壳ST吉纸上市以来，专注于地产开发，先后在南京、无锡、上海、吉林等地开发了上百个优秀项目，跻身中国房地产前二十强。2014年公司开始加速转型，通过并购、设立产业基金等方式，布局医美、文化、金融等新兴产业。

主要观点

1. 地产作为转型基础

   • 公司地产业务拥有大量未结算项目，总规模达335万平米，NAV总值达300亿。
   • 南京地区房地产业务占总营收60%，毛利率高达58.72%，为公司转型提供中长期现金流支持。
   • 江北新区政策红利使公司地产价值进一步凸显，未来有望加速释放。

2. 大健康：医美为核心，打造亚洲第一医美集团

   • 公司通过并购韩国ID医院，获取一流医美技术与医师资源，推动医美业务发展。
   • 设立医美产业基金，目标整合50-60家整形医院，构建全国乃至亚洲最大的医美集团。
   • 与更美APP合作，完善医美O2O闭环，实现线上流量与线下服务结合。

3. 大文体：构建文化产业生态圈

   • 并购苏宁文化，投资多部影视作品，拥有众多IP资源。
   • 卡位韩国3D与VFX特效公司，布局影视、动漫、娱乐等大文体产业链。
   • 战略投资FNC，设立明星学院“红熠文化”，打造综合艺人平台。

4. 大金融：协同集团资源加速布局

   • 公司在金融领域设立多个投资平台，推动互联网金融发展。
   • 通过并购基金、投资平台等方式，探索金融与地产、医美等产业协同发展的路径。

关键信息

• 投资建议：买入评级，目标价格为17.10元，当前股价13.09元。
• 盈利预测：预计2016-2018年EPS分别为0.38元、0.45元、0.65元，对应PE分别为34倍、29倍、20倍。
• 市值预期：综合考虑，公司市值或达650亿元。
• 风险提示：地产业务或不达预期；医美资源整合或受阻；IP资源变现或放缓。

财务数据和估值

行业分析

• 医美行业：全球医美市场预计2018年将实现收入955亿美元，中国医美市场规模预计达800亿元。
• 市场集中度低：中国医美机构数量众多，但市场份额高度分散，多数机构规模较小，盈利能力较弱。
• 技术与渠道整合：通过并购韩国ID医院，获得先进技术与医师资源，同时通过更美APP实现线上流量导入。

医美布局

• 收购伊尔美港华：交易价格2.08亿元，持股80%，实现首个医美医院项目落地。
• 设立医美产业基金：总规模50亿元，用于收购医美机构及上下游相关标的，加速连锁医院布局。
• 目标医院数量：预计未来3年整合50-60家整形医院，形成全国四级医院连锁体系。

文化产业布局

• 并购与投资：并购苏宁文化，与英皇影业、江苏广电合作，投资12部影视作品，构建文化产业生态圈。
• 技术合作：与韩国OCON、REDROVER等公司合作，获取3D与VFX技术，推动国内影视发展。
• 明星学院：设立红熠文化，打造综合艺人平台，拓展演艺市场。

金融与投资布局

• 产业基金：设立多个产业基金，涵盖医疗、文化、金融等领域，推动多元化发展。
• 协同集团资源：利用苏宁环球集团的金融与投资平台，探索大金融布局。

员工持股计划

• 激励机制：推出员工持股计划，76名员工参与，通过定向受让股票，实现利益绑定。
• 解锁条件：分三期解锁，解锁比例分别为30%、30%、40%，与单位绩效和股价挂钩。
• 支持政策：控股股东提供无息借款支持，确保员工参与度。

市场前景

• 医美市场：未来3年预计年均增长16.8%，至2018年达1020万例。
• 文化产业：2017年预计贡献业绩超1亿元，对应50xPE估值达50亿。
• 金融产业：未来或协同集团资源，加速金融布局，提升综合竞争力。

总结

苏宁环球通过地产业务提供强大资金支持，积极布局医美、文化、金融三大新兴产业，目标打造亚洲第一医美集团与综合文化产业平台。公司具备强大的资源整合能力与执行力，未来发展前景广阔。