20220823-天风证券-芒果超媒-300413.SZ-宏观影响业绩表现_相对同行体现行业竞争力_9页_1mb

芒果超媒（300413）2022年上半年总结

核心内容

芒果超媒在2022年上半年面临宏观经济下行和疫情反复的双重压力，导致其整体业绩出现下滑。尽管如此，公司在新媒体平台运营、内容制作及内容电商等业务板块中展现出一定的韧性与增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年，公司实现营收67.14亿元，同比下降14.50%；归母净利润11.91亿元，同比下滑17.95%；扣非后归母净利润10.95亿元，同比下降23.93%。2022Q2营收35.91亿元，同比下降6.6%，归母净利润6.83亿元，同比增长0.8%。
• 行业竞争力：尽管受疫情影响，芒果超媒在长视频平台领域仍具备较强的竞争力，其内容制作能力突出，尤其在综艺和剧集方面表现优异。
• 投资建议：基于对疫情冲击及项目节奏的考虑，公司2022-2024年营收预测为150.3/171.8/189.6亿元，归母净利润预测为22.9/27.4/30.8亿元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

分业务板块分析

1. 新媒体平台运营

• 营收与利润：芒果TV运营主体快乐阳光上半年实现营收60.05亿元，同比下降11.1%；净利润12.03亿元，同比下降11.8%。
• 广告收入：广告收入21.63亿元，同比下降31.15%，主要由于去年同期基数较高及疫情和宏观经济影响。
• 会员与运营：会员收入18.58亿元，同比增长6.48%；运营业务收入12.06亿元，同比增长19.31%，对冲广告下滑。
• 综艺表现：上半年上线36档综艺节目，创新综艺和综N代表现突出，有效播放25亿，同比下降8%。
• 剧集表现：上线78部影视剧，重点剧集如《尚食》带动有效播放增长至31亿，同比增长28%。

2. 新媒体互动娱乐与内容制作

• 营收与毛利率：新媒体互动娱乐内容制作业务营收4.90亿元，同比下降50.29%；毛利率13.17%，同比下降14.06%。
• 内容生产优势：公司拥有48个综艺制作团队和29个影视制作团队，打造国内最大的内容生产智库。
• 艺人经纪：签约艺人达128位，涵盖多个领域；音乐版权近1800首，持续扩大内容影响力。

3. 内容电商

• 营收增长：内容电商业务营收9.45亿元，同比增长1.43%。
• 业务拓展：小芒电商完成2.86亿元增资，推动“内容+视频+电商”商业闭环。
• 内容推广与选品：打造小芒社区，整合IP资源；孵化“芒品牌”，拓展超500家国潮商家，形成多条商品线。

风险提示

• 会员及流量增长不达预期
• 项目进度不达预期
• 广告主投放意愿具有不确定性
• 行业监管及互联网平台监管趋严
• 疫情影响

财务预测摘要

总结

芒果超媒在2022年上半年受到宏观经济和疫情的双重影响，整体业绩有所下滑，但其在新媒体平台运营、内容制作及内容电商等核心业务上依然保持稳健增长。尽管广告业务受到短期压力，但会员及运营业务表现良好，内容制作优势显著。公司通过增资扩股和业务整合，推动“内容+视频+电商”的商业闭环建设，未来增长潜力值得期待。分析师维持“买入”评级，但需关注潜在风险。