20220424-东北证券-芒果超媒-300413.SZ-核心业务稳健增长_关注22Q2综艺剧集表现_15页_3mb

芒果超媒2021年及2022年Q1业务总结

核心内容概述

芒果超媒在2021年实现营收153.56亿元，同比增长9.64%，归母净利润21.14亿元，同比增长6.66%。2022Q1受疫情和高基数影响，营收和净利润均出现下滑，但公司预计随着Q2及下半年重磅内容上线，全年业绩将呈前低后高的走势。

主要观点

• 内容自制能力突出：公司持续扩容内容团队，形成26个综艺、29个影视制作团队及34家“新芒计划”战略工作室，内容产出能力不断提升。
• 综艺表现亮眼：2021年上线超40档综艺，其中《披荆斩棘的哥哥》、《乘风破浪的姐姐2》等节目播放量超50亿，持续引发讨论。
• 剧集内容多样：2021年上线170部剧集，包括84部微剧集，如《理智派生活》、《八零九零》等，播放量达193.4亿。
• 会员与广告业务增长显著：2021年会员收入36.88亿元，同比增长13.3%；广告收入54.53亿元，同比增长31.75%。
• 盈利能力稳步提升：2021年毛利率为35.5%，同比提升1.4个百分点；净利率为13.77%，基本稳定。
• 2022年内容储备丰富：综艺与剧集均有望带动业绩增长，重点节目如《声生不息》、《向往的生活6》等即将上线。

关键信息

财务表现

2022Q1业绩表现

• 营收：31.24亿元，同比下降22.08%
• 归母净利润：5.07亿元，同比下降34.39%
• 扣非归母净利润：4.74亿元，同比下降38.49%

2022年内容展望

• 综艺方面：《声生不息》、《大侦探7》等节目预计带来高播放量，如《大侦探7》已获得20亿播放量。
• 剧集方面：《没有工作的一年》、《妻子的选择》等“季风剧场”剧集将丰富内容生态，满足不同用户需求。

风险提示

• 项目进展不及预期
• 影视传媒政策监管加强
• 盗版侵权风险

业务回顾与展望

综艺业务

• 2021年表现：综艺内容持续领先，TOP20节目播放量占比达44%，《披荆斩棘的哥哥》、《乘风破浪的姐姐2》等节目播放量均超40亿。
• 2022年展望：预计《声生不息》、《向往的生活6》、《披荆斩棘的哥哥2》等综N代节目将延续高播放量，带动业绩增长。

影视剧业务

• 2021年表现：上线170部剧集，其中《沉睡花园》、《尚食》等播放量超20亿。
• 2022年展望：预计“季风剧场”将推出更多多元题材剧集，如《没有工作的一年》、《妻子的选择》等，进一步丰富内容生态。

投资建议

• 预计公司2022-2024年归母净利润分别为24.56亿元、28.04亿元、31.08亿元，对应EPS分别为1.31元、1.50元、1.66元。
• 维持“买入”评级，目标价为39.38元。