20210818-财信证券-芒果超媒-300413.SZ-业绩增长稳健_定增落地夯实平台内容竞争力_4页_498kb

报告摘要

芒果超媒（300413）是一家在互联网传媒领域具有显著竞争力的公司，主要业务涵盖互联网视频、新媒体互动娱乐内容制作及内容电商。公司以内容为核心驱动力，通过不断优化业务结构和加大内容投入，持续提升平台竞争力。

业绩增长稳健：2021年上半年，公司实现营收78.53亿元，同比增长36.02%；归母净利润14.51亿元，同比增长31.52%。虽然净利率略有下降，但整体盈利水平保持稳定。
业务结构持续优化：公司互联网视频业务收入增长显著，达到58.98亿元，同比增长49.45%。其中广告收入增长最快，达31.42亿元，同比增长74.75%。会员和运营商业务也保持良好增长态势。
内容储备丰富：公司拥有大量优质内容资源，包括20个自制综艺团队、24个影视制作团队和30家战略工作室。会员服务（合同负债）期末余额为5.72亿元，显示其会员业务具备持续增长潜力。
定增融资增强平台竞争力：公司于2021年8月11日完成45亿元定增融资，主要用于内容资源库扩建，包括采购6部S级影视剧和自制11部A级影视剧，以及投资22.68亿元用于自制18部S级综艺版权。此举措有助于夯实平台内容竞争力。
投资建议：公司当前PE为41.27倍，对应合理价格区间为57.40-65.60元。结合未来三年业绩增速，以2022年为基准给予35-40倍PE，对应价格区间为57.40-65.60元，评级为“推荐”。

年份	营收（百万元）	净利润（百万元）	每股收益（元）	每股净资产（元）	P/E	P/B
2019A	12,500.66	1,156.29	0.65	4.70	90.67	11.35
2020A	14,005.53	1,982.16	1.11	5.66	54.48	9.42
2021E	17,226.81	2,416.16	1.29	6.94	41.27	7.68
2022E	21,533.51	3,057.49	1.64	8.56	32.61	6.22
2023E	26,916.89	3,853.33	2.06	10.61	25.88	5.03

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	34%	34%	35%	35%	35%
三费/销售收入	24%	21%	20%	20%	20%
EBIT/销售收入	9%	12%	14%	14%	14%
销售净利率	9%	13%	14%	15%	15%
ROE	13%	17%	19%	19%	19%
ROA	7%	10%	12%	13%	14%
ROIC	18%	19%	22%	26%	33%
PE	90.67	54.48	41.27	32.61	25.88
PB	11.35	9.42	7.68	6.22	5.03