20220428-天风证券-芒果超媒-300413.SZ-疫情影响短期业绩_Q2起重点剧综上线期待回升_11页_1mb

芒果超媒（300413）总结

核心内容

芒果超媒是深耕内容制作与新媒体平台运营的中国长视频平台，拥有强大的内容制作能力和多元化的业务布局。尽管2022年第一季度受疫情影响，业绩出现下滑，但公司整体仍保持稳健增长态势，尤其在付费会员数、内容储备及技术布局方面表现突出。公司还积极拓展新赛道，如内容电商、线下实景娱乐、元宇宙等，以实现用户破圈和多元变现。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营收153.56亿元，同比增长9.64%；归母净利润21.14亿元，同比增长6.65%。2022Q1由于疫情反复和去年同期高基数，营收和净利润均出现下滑，但公司认为其核心业务仍处于健康发展轨道。
• 付费会员增长：2021年末芒果TV付费会员数突破5000万，同比增长39.5%，显示平台吸引力持续增强。
• 内容储备丰富：公司在综艺和剧集方面均有大量储备，包括“综N代”《乘风破浪的姐姐3》《披荆斩棘的哥哥2》及剧集《天下长河》《少年派2》等，为2022年Q2业绩回升奠定基础。
• 组织架构优化：通过将芒果影视、芒果娱乐、芒果互娱调整为芒果TV子公司，实现业务协同，提升平台竞争力。
• 新业务拓展：公司持续推进内容电商、线下实景娱乐及元宇宙布局，如“小芒APP”和“M-CITY”品牌，展现多元发展策略。
• 技术赋能：自主研发“光芒”云制播平台，成功应用5G、VR等技术，推动内容产品形态创新。

关键信息

财务数据

财务比率

风险提示

• 会员及流量增长不达预期
• 项目进度不达预期
• 广告主投放意愿具有不确定性
• 行业监管及互联网平台监管趋严
• 疫情影响

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 预期收益：2022-2024年归母净利润分别为24.7亿、29.5亿、33.2亿，同比增速分别为17.0%、19.3%、12.4%
• 业务优势：作为国有背景的媒体平台，受益于媒体融合及行业规范趋势，具备长期发展潜力
• 增长驱动：内容制作能力强、付费会员数增长、技术布局领先、新业务持续推进

分业务板块分析

2.1 新媒体平台运营：芒果TV保持良好增长，付费会员突破5000万

• 营收：2021年芒果TV运营主体快乐阳光实现营收129.5亿元，同比增长29.5%
• 会员数：截至2021年末，付费会员数达5040万，同比增长39.5%
• 内容制作：拥有26个综艺制作团队，全年上线综艺节目超40档，综N代节目表现优异
• 综艺播放量：2021年综艺有效播放同比下滑29%，2022Q1同比下滑28%
• 剧集播放量：2021年剧集有效播放同比下滑34%，2022Q1在《尚食》《冰球少年》带动下同比增长45%

2.2 内容制作及内容电商业务：组织架构优化，新赛道持续推进

• 营收：2021年新媒体互动娱乐内容制作营收18.77亿元，同比下降32.10%；内容电商营收21.57亿元，同比增长2.50%
• 组织架构：将芒果影视、芒果娱乐、芒果互娱调整为芒果TV子公司，分别聚焦剧集、综艺及实景娱乐
• 小芒APP：2021年日活峰值达126万，内容电商布局持续深化
• 线下实景娱乐：推出“M-CITY”品牌，打造线下实景娱乐综合体，推动IP线下化
• 技术布局：自主研发“光芒”云制播平台，探索5G、VR等前沿技术应用

2.3 2022年内容储备：综艺剧集储备丰富，奠定新一年增长基础

• 综艺储备：包括《乘风破浪的姐姐3》《披荆斩棘的哥哥2》等“综N代”节目，以及《声生不息》等创新综艺
• 剧集储备：涵盖《天下长河》《少年派2》等头部剧集，以及《张卫国的夏天》《妻子的选择》等
• 重点节目上线：《声生不息》已于4月24日上线，取得良好播放效果；《乘风破浪3》及剧集有望在2022Q2上线

结论

芒果超媒在2021年实现了稳定增长，尽管2022Q1受疫情影响业绩下滑，但公司通过内容储备和组织架构优化，正逐步恢复增长动力。公司拥有强大的内容制作能力及多元化的业务布局，未来有望在长视频平台、内容电商、线下娱乐等多领域实现突破。尽管存在一定的风险因素，但公司仍被看好，维持“买入”评级。