20170905-兴业证券-环保限产系列之四：唐山调研归来，钢铁供需缺口仍存_13页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2017年9月期间中国钢铁行业面临的供给收缩与需求变化情况，重点围绕环保限产和安全生产两大驱动因素展开，预测了钢价走势及投资机会。

主要观点

1. 环保限产是钢铁供给收缩的第一驱动因素

• 环保限产政策将严格执行，且只会更加严格，环保是目的而非手段，不会因钢厂利润或钢价调整限产力度。
• 重点城市如石家庄、唐山、邯郸、安阳等在采暖季将限产50%，以高炉生产能力为基准，采用企业用电量核实。
• 限产影响钢铁日均产量约10%-12%，对供给端形成显著冲击。
• 限产地区板材（如热卷、带钢）占比高，因此板材受益更大。但钢厂也可能优先保障长材（如螺纹钢）的长期协议户供应。

2. 安全生产是钢铁供给收缩的第二驱动因素

• 当前符合生产条件的钢厂几乎满负荷生产，主动检修意愿较低。
• 9月1日，辽宁本钢板材发生重大火情，引起安全警报。
• 十九大精神即将召开，将推动全国范围内安全生产检查力度加大，导致钢铁行业供给进一步收缩。
• 全国安全生产大检查工作从7月至10月开展，9月进入考评阶段，结果将直接影响省级政府考核评分。

3. 环保对需求端的影响需进一步观察

• 环保督查对需求端有一定收缩影响，但影响程度小于供给端。
• 第四次环保督查影响了多个钢铁需求大省，如浙江、山东等。
• 采暖季期间停止土石方作业和房屋拆迁施工，实际影响时间约为2个月，对钢铁需求影响有限。

4. 钢价走势预测

• 短期来看，“金九银十”旺季钢价不悲观，需求平稳、库存低位、供给收缩推动价格上涨。
• 中期来看，由于采暖季生产受限，预计明年春季开工旺季前钢价有望再度上涨。

关键信息

• 限产政策执行范围：石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，限产50%。
• 限产方式：以高炉生产能力为基准，用电量核实。
• 限产影响：预计影响钢铁日均产量10%-12%，板材受益更大。
• 安全生产检查：全国安全生产大检查从7月开始，9月进入考评阶段，结果纳入省级政府考核。
• 环保督查影响：第四次环保督查影响了多个钢铁需求大省，对需求端有一定扰动。
• 需求端变化：采暖季停止土石方作业和拆迁施工，影响时间约2个月，对钢铁需求影响有限。
• 钢价预期：短期钢价不悲观，中期行情可能始于明年春季开工旺季前。

图表信息

• 图表1：采暖季限产4城钢铁产能估计。
• 图表2：热卷和螺纹价差。
• 图表3：2017年7-10月全国安全生产大检查工作安排。
• 图表4：8月国务院安委办督导各地安全生产大检查。
• 图表5：历次中央环保督察省份。
• 图表6：唐山高炉开工率。
• 图表7-11：螺纹钢、线材、热轧板、冷轧板、中轧板库存与价格变化。

投资建议

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。
• 投资建议基准：以同期上证综指/深圳成指涨跌幅为基准。

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• 研究助理：王亦奕、张兆、李美岑。
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