20170905-兴业证券-环保限产系列之四_唐山调研归来_钢铁供需缺口仍存_12页_1mb

钢铁行业分析报告总结

核心内容概述

本报告围绕2017年京津冀地区环保限产政策对钢铁行业供需及价格的影响展开，同时结合安全生产检查、环保督查对需求端的扰动，分析钢铁行业未来走势及投资机会。

主要观点

1. 环保限产是钢铁供给收缩的第一驱动因素

• 限产执行严格：环保限产政策将严格执行，且只会更加严格，不以钢厂利润或钢价为参考，而是依据空气质量进行考核。
• 限产细节：重点城市（如石家庄、唐山、邯郸、安阳）在采暖季将限产50%的钢铁产能，采用企业用电量核实。部分环保达标、设备先进的企业可能受影响较小。
• 供给端影响：若限产严格执行，预计影响钢铁日均产量10%-12%，对供给端形成显著冲击。板材产量受限更大，因此板材相对受益。

2. 安全生产是钢铁供给收缩的第二驱动因素

• 高负荷生产现状：当前符合生产条件的钢企几乎满负荷生产，主动检修意愿较低。
• 安全检查加强：为迎接十九大，全国将开展安全生产大检查，9月至10月进入考评阶段，结果直接纳入省级政府考核评分。
• 督查范围广泛：31个省（区、市）及新疆生产建设兵团将被抽查，涉及煤矿、非煤矿山、建筑施工、危险化学品等多个行业。

3. 环保对钢铁需求端的影响需进一步观察

• 环保督查影响：第四次环保督查对需求端有一定收缩，但影响程度小于供给端。
• 土石方作业限制：采暖季期间，京津冀地区将停止土石方作业和拆迁施工，影响时间约为2个月，对钢铁需求影响有限。
• 需求端扰动：部分下游企业（如五金厂、家电企业）因环保因素停产，螺纹钢需求也可能受到抑制。

4. “金九银十”钢价不悲观，中期行情或始于明年春季开工旺季前

• 短期钢价表现：由于需求平稳、库存低位，钢价在“金九银十”旺季仍有向上弹性。
• 中期展望：预计明年春季开工旺季前，钢价有望再度上涨，因采暖季限产导致生产受限，难以有效备货。

关键信息

限产城市产能估计（图表1）

热卷与螺纹钢价差（图表2）

• 截至9月4日，热卷相比螺纹钢期货价每吨高出120元，反映市场对板材受益的预期。

安全生产检查时间安排（图表3）

钢铁库存与价格变化（图表7-11）

• 螺纹钢、线材、热轧板、冷轧板、中轧板等库存均处于低位，价格表现积极。

投资建议

联系方式

• 分析师：
  • 王德伦：S0190516030001
  • 周琳：S0190514070008
  • 张启尧：S0190516100001
  • 韩亦佳：S0190517080003
• 研究助理：
  • 王亦奕、张兆、李美岑

联系信息

• 周琳：021-38565612 / zhoul@xyzq.com.cn

披露信息

• 本报告由兴业证券研究所发布，仅供其客户使用。
• 报告内容基于公开资料整理，不保证其准确性或完整性。
• 报告观点仅供参考，不构成投资建议。

法律声明

• 本报告不适用于非客户接收者。
• 报告内容可能涉及利益冲突，投资者应独立判断。
• 未经授权，禁止转载或复制本报告内容。

投资者注意事项

• 钢贸商可能因前期钢价上涨而抛售，需关注市场动向。
• 中期行情可能始于明年春季开工旺季前，需关注政策执行及市场供需变化。