钢铁行业环保高压下的钢铁专题二十五：唐山等地错峰生产边际变化，停限产力度加大、环保边际趋严，建议关注供需平衡预期差-20190627-广发证券-18页_1mb

环保高压下的钢铁专题二十五：唐山等地错峰生产边际变化总结

核心内容

本报告分析了2019年唐山、邯郸、安阳和临汾等地在环保政策背景下，非采暖季错峰生产措施的边际变化及其对钢铁行业供给端的影响。重点在于评估限产政策对钢铁产量的影响，并提出投资建议。

主要观点

• 环保政策趋严：唐山等地在非采暖季实施更严格的环保管控措施，限产力度加大，钢铁行业供给端受到明显压缩。
• 限产边际变化：新方案相比原方案，对高炉、转炉等设备的限产比例提升，特别是若新方案延续至8、9月，限产比例将显著提高。
• 产量影响显著：限产政策将导致唐山市7-9月粗钢产量同比下降，进一步影响全国钢材供需格局。
• 环保与经济平衡：环保政策对经济的影响具有弹性，不完全单向趋严，需关注政策执行的不确定性。
• 投资建议：建议关注具备区位优势、成本控制能力及产量弹性的钢铁企业，以及受益于环保政策和行业转型的工业环保企业。

关键信息

一、唐山7月限产新方案

• 方案执行时间：从2019年6月22日起至7月底。
• 限产对象：首钢迁钢、首钢京唐、文丰钢铁、唐钢中厚板、德龙钢铁、纵横钢铁等A类及沿海区域企业，限产20%；其他企业限产不低于50%，高炉需扒炉停产。
• 限产比例变化：
  • 若仅7月执行新方案：7-9月高炉限产19%，较原方案提高4PCT。
  • 若7-9月均执行新方案：7-9月高炉限产43%，较原方案提高28PCT。
• 产量预测：
  • 若仅7月执行新方案：7-9月生铁产量3277万吨，同比增长8%；粗钢产量3614万吨，同比增长6%。
  • 若7-9月均执行新方案：7-9月生铁产量2484万吨，同比下降18%；粗钢产量2760万吨，同比下降19%。

二、其他重点地区政策动向

• 邯郸：
  • 2019年6月25日至30日执行强化应急管控措施，要求钢铁企业烧结机停产。
  • 武安市主城区4家钢铁企业按既定措施执行，邯钢等企业按第二季度差别化管控措施执行。
• 临汾：
  • 推进市区空气质量改善，6月底前关停未完成深度治理的钢企，10月底前完成超低排放改造。
  • 实施差异化管控，A类企业不限产，B、C类限产30%、50%，D类实施停产治理。
• 安阳：
  • 6月16日至30日实行大气污染轻中度管控，部分钢企烧结机不同程度停产。
  • 涉及5家钢企的整改问题，包括未落实错峰运输、未执行应急预案等。

三、投资建议

• 关注供需预期差：环保政策趋严，供需平衡预期差可能带来投资机会。
• 重点推荐企业：
  • 长材龙头：三钢闽光、方大特钢、韶钢松山（区位优、成本管控强、产量弹性高）。
  • 板材龙头：华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份（需求韧性强）。
  • 钢管龙头：常宝股份、久立特材、金洲管道、玉龙股份（受益于油气高景气及核电重启）。
  • 工业环保龙头：钢铁行业超净排放改造提速，环保市场需求增加。

四、风险提示

1. 宏观经济下行：可能影响钢铁需求。
2. 环保政策弹性：政策执行效果存在不确定性。
3. 模型设定偏差：预测值可能与实际值存在差异。
4. 数据口径不一致：可能导致测算偏差。

附：重点公司估值与财务分析

结论

环保政策趋严背景下，唐山等地的限产措施对钢铁行业供给端产生明显影响，尤其在7-9月期间，高炉限产比例显著上升，导致粗钢产量同比下降。投资者应关注政策带来的供需变化，选择具有区位优势、成本控制能力及环保改造能力的龙头企业进行投资。同时，需注意政策执行的不确定性及市场风险。