钢铁行业环保限产专题研究_环保限产下钢铁企业投资机会_15页_891kb

证券研究报告总结：钢铁行业环保限产专题

核心内容

本报告聚焦于2017年钢铁行业环保限产政策对行业及企业的影响，分析限产政策背景、执行情况、对供需关系及企业利润的影响，并提出相关投资建议。

主要观点

1. 环保政策趋严

• 2017年环保政策比2016年更严格，限产时间更长，且影响范围更广。
• 环保部及各省市均出台相关文件，明确要求在供暖季节对钢铁企业进行限产，尤其对高炉产能进行限制，以提高环保标准。
• 限产范围涵盖2+26城市，涉及炼铁产能约3.1亿吨，去年生铁产量约为26000万吨。

2. 环保限产影响企业产量

• 限产措施将直接导致部分钢铁企业产量下降，尤其是唐山、邯郸、石家庄、安阳等重点城市，限产比例达到50%。
• 限产将影响钢铁企业产能利用率，预计全年生铁产量减少约5%。
• 企业将通过“一户一策”方式制定限产细则，不同企业受影响程度不同。

3. 原料价格上涨压缩企业利润

• 由于环保限产，企业提前补库，导致铁矿石、焦炭、焦煤价格上涨。
• 目前铁矿石库存天数已达27天，价格上涨空间有限；而焦炭和焦煤库存天数较低，仍有上涨空间。
• 钢材价格在高位震荡，企业即期利润受压缩，但预计利润下行空间不大。

4. 限产对钢材消费的影响

• 冬季限产将压制钢材需求，尤其是建材行业，采暖季全面实施错峰生产，部分企业停产。
• 北方寒冷天气也将抑制工地施工，进一步影响钢材消费。
• 螺纹钢消费量在冬季存在明显下滑趋势。

5. 投资机会分析

• 企业利润仍保持高位，有利于完成去杠杆目标，钢铁行业仍具备投资价值。
• 推荐关注靠近限产区域的企业，如宝钢股份、南钢股份等，因其可能受益于限产带来的供应收缩。
• 热卷价格及利润与钢铁板块走势高度相关，螺纹钢期货贴水变化也反映市场对未来供需的预期。

关键信息

环保限产执行情况

• 限产时间：2017年10月1日至2018年3月31日为供暖季节，限产时间比2016年更长。
• 限产方式：以高炉生产能力为基准，采用实际用电量核实限产执行情况。
• 限产影响：预计影响生铁产量约3533万吨，占全年生铁产量的5%。

原料价格与库存情况

• 铁矿石：进口矿平均可用天数已从6月末的22天增至27天，补库基本完成，未来上涨空间有限。
• 焦炭与焦煤：库存天数分别为10.5天和14天，供应仍显紧张，仍有上涨空间。
• 原料价格影响：原料价格上涨叠加钢材价格回调，压缩企业即期利润。

企业应对措施

• 提前补库：企业加快采购，以应对限产期间原料供应减少。
• 调整检修时间：将检修安排在限产前，以增加产量。
• 环保设备升级：部分企业利用限产时间进行环保设备改造，以满足新的排放标准。

投资评级与建议

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、卖出，根据6个月内股价表现与市场指数的对比。
• 行业投资评级：分为超配、中性、低配，反映行业指数表现。
• 推荐企业：宝钢股份、南钢股份等靠近限产区域的企业，可能受益于限产带来的供应收缩。

财务与去杠杆目标

• 钢铁行业负债率较高，2016年底大中型钢铁企业负债率69.6%，总负债约3.3万亿元。
• 供给侧改革目标之一是去杠杆，要求钢铁企业负债率降至60%以下。
• 企业需保持利润水平以实现降杠杆目标，因此短期利润空间有限但稳定。

图表与数据

• 图1：北京地区PM2.5均值
• 图2：去年和今年钢铁行业环保政策差别
• 图3：安阳钢铁生铁旬度产量
• 图4：进口铁矿石平均可利用天数及Platts 62% Fe价格指数
• 图5：进口铁矿石价格指数及价差
• 图6：河北钢厂高炉检修影响生铁日均产量
• 图7：全国螺纹钢周消费量
• 图8：钢铁企业焦炭和焦煤库存天数
• 图9：上海地区热卷和螺纹钢即期模拟毛利润
• 图10：钢铁板块与热卷、螺纹价格走势关系
• 图11：钢铁板块与热卷、螺纹钢毛利润走势关系
• 图12：钢铁板块与热卷、螺纹钢期货贴水关系
• 图13：大中型钢铁企业负债率

表格与数据

• 表1：各省市大气污染物防治工作方案
• 表2：钢铁行业主要污染物排放标准
• 表3：首钢和唐钢烧结机出口污染物排放指标
• 表4：主要冬季限产省市生铁产能及2016年铁、钢、材产量
• 表5：2+26城市限产影响分析
• 表6：唐山地区独立轧材企业改造进展情况

风险提示

• 本报告基于公开资料撰写，不保证信息的完整性和准确性。
• 报告内容不构成投资建议，投资者应自行承担风险。
• 报告可能因市场变化而更新，但不保证及时发布。

分析师承诺

• 数据来源合规，分析基于职业理解，力求客观、公正，不受第三方影响。

总结

本报告深入分析了2017年钢铁行业环保限产政策对行业供需、企业利润及投资机会的影响，指出环保限产将导致钢材供应收缩，推动价格上涨，同时压缩企业即期利润。但考虑到降杠杆目标及企业利润保持高位，钢铁行业仍具备投资价值，建议关注靠近限产区域的钢铁企业。