20181023-光大证券-唐山市2018-2019年秋冬季钢铁环保限产点评_名义限产比例下降_实际限产效果则有望加强_11页_1mb

唐山市2018-2019年秋冬季钢铁环保限产点评总结

核心内容

唐山市在2018-2019年秋冬季实施了钢铁环保限产政策，该政策采用ABCD四类评级体系，对不同环保绩效的钢铁企业设定不同的限产比例，以实现精细化管理。限产期长达6个月，从2018年10月1日至2019年3月31日，较2017年采暖季限产期延长了两个月，限产总量有所增加，预计对钢铁行业供给面形成明显压制，支撑行业基本面。

主要观点

• 限产政策分类明确：根据环保绩效、运输结构和产品附加值，将钢铁企业分为A、B、C、D四类，分别对应0%、30%、50%、70%的限产比例，其中A类仅首钢迁安基地。
• 名义限产比例下降，但实际影响增强：2018-2019年秋冬季名义限产比例为33.82%，低于2017年采暖季的50%，但限产期延长，最终影响的生铁产能达到1973.99万吨，高于去年的1821万吨。
• 废钢价格高企影响铁钢同步性：2018年以来废钢价格同比上涨42%，生铁-废钢价差缩小，钢厂添加废钢的利润空间受限，预计后期铁钢产量降幅将趋于同步，从而增强环保限产的实际效果。
• 下游需求亦受影响：施工工地同样面临环保限产，未达到“六个百分之百”标准的工地需全部停工，对钢铁需求构成一定压制。
• 环保限产对供给影响显著：尽管限产比例有所下降，但由于执行时间延长，预计对钢铁供给面形成偏紧格局，支撑钢价。

关键信息

• 限产时间：2018年10月1日-2019年3月31日（共6个月）
• 限产比例：A类0%，B类30%，C类50%，D类70%
• 限产总量：全市高炉错峰限产产能为1973.99万吨，占纳入错峰生产范围的高炉产能的33.82%
• 废钢价格：2018年以来唐山废钢价格同比上涨42%，达到2480元/吨
• 铁钢比：河北省铁钢比接近89.7%，接近历史最低水平，表明废钢使用空间已接近极限
• 对下游影响：施工工地未达标者需全部停工，影响钢铁需求
• 行业评级：维持钢铁行业“增持”评级，认为环保限产有望支撑行业基本面

评级与建议

• 行业评级：增持（未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%）
• 风险提示：
  • 环保限产执行力度不及预期
  • 钢铁下游需求不及预期

表格汇总

表1：唐山市钢铁行业秋冬季限产比例

表2：唐山市钢铁企业绩效评价分类

表3：今年唐山市钢铁行业环保限产政策与去年对比

结论

综合来看，尽管唐山市2018-2019年秋冬季钢铁限产比例较去年有所下降，但限产时间延长、废钢使用空间受限等因素将增强实际限产效果，对钢铁供给形成有效压制，支撑行业基本面。分析师维持“增持”评级，但需关注环保限产执行力度及下游需求变化带来的潜在风险。