20221028-西南证券-安井食品-603345.SH-Q3主业增速回暖_预制菜表现出色_4页_1mb

安井食品Q3业绩总结

核心内容

安井食品在2022年第三季度表现出色，公司整体业绩符合市场预期，主业增速回暖，预制菜业务成为增长亮点。

主要观点

• 业绩表现：公司前三季度实现营收81.6亿元，同比增长33.8%；归母净利润6.9亿元，同比增长39.6%；扣非归母净利润6.05亿元，同比增长58.4%。其中，Q3单季度营收28.8亿元，同比增长30.8%；归母净利润2.4亿元，同比增长61.7%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长189.2%。
• 主业增速回暖：Q3主业收入增长显著，得益于餐饮渠道需求恢复及公司渠道精耕策略。
• 分主体表现：
  • 安井主业收入约24.5亿元，同比增长24.6%；
  • 冻品先生收入约1.2亿元，同比增长120%；
  • 新宏业收入约2.7亿元；
  • 新柳伍自9月并表以来贡献约2600万元营收增量。
• 分品类增长：
  • 速冻米面增长15.1%；
  • 速冻火锅料增长21.5%；
  • 速冻菜肴增长66.5%，表现最为突出。
• 分渠道增长：
  • 经销渠道增长32.7%；
  • 商超渠道略有下滑，下降4%；
  • 特通渠道增长104.1%；
  • 电商渠道微降0.5%。
• 费用控制：公司Q3销售费用率同比下降2.8个百分点至6.3%，管理费用率同比下降1.4个百分点至2.3%，整体费用率下降显著，净利率同比提升1.6个百分点至8.2%。
• 毛利率提升：Q3毛利率为19.6%，同比提升1.3个百分点，主要得益于上游鱼糜供应链布局和高毛利锁鲜装产品贡献。
• 未来展望：
  • Q4速冻食品进入传统旺季，预计主业增速将稳步回升；
  • 公司通过自产、贴牌、外延并购三路并进布局预制菜市场，未来增长空间广阔。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为3.53元、4.35元、5.59元，对应动态PE分别为39倍、31倍、24倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 食品安全事件风险；
• 新冠疫情反复风险；
• 市场竞争加剧风险。

附录：财务分析指标

投资建议

• 维持“买入”评级；
• 预计公司未来三年业绩持续增长，盈利能力和估值水平稳步提升。

重要声明

• 本报告由西南证券研究发展中心发布；
• 分析师承诺独立、客观地出具本报告；
• 报告所采用数据均来自合法合规渠道；
• 报告仅供本公司签约客户使用；
• 投资建议不构成对任何个人的投资建议。