20221028-光大证券-安井食品-603345.SH-2022年三季度业绩报告点评_主业环比加速增长_预制菜动能充足_3页_742kb

安井食品2022年三季度业绩报告总结

核心内容

安井食品于2022年三季度发布了其业绩报告，数据显示公司前三季度实现收入81.56亿元，同比增长33.8%，归母净利润6.89亿元，同比增长39.6%。其中，第三季度收入28.81亿元，同比增长30.8%，归母净利润2.36亿元，同比增长61.7%，超出市场预期。

主要观点

• 主业增长加速：第三季度主业收入增长19.7%，环比Q2的15.1%有所提升，表明公司核心业务表现稳健。
• 预制菜业务放量显著：菜肴制品收入同比增长67%，主要得益于预制菜业务（如“安井小厨”、“冻品先生”）的强劲增长，且新宏业并表后无明显基数效应，进一步强化增长动能。
• 渠道拓展成效显著：第三季度经销商数量增加274家，达到1799家，显示渠道招商加快。经销商单个年化创收同比仅下滑3%，反映渠道动销能力强。
• 净利率提升：第三季度净利率为8.23%，同比提升1.50个百分点，主要受益于费用精简和利息收入，销售费用率和管理费用率分别同比下降2.8和1.4个百分点。
• 盈利预测上调：基于公司三季度业绩表现，上调2022-2024年归母净利润预测至10.16/13.97/17.01亿元，对应估值分别为41/30/25倍，维持“买入”评级。

关键信息

收入与利润表现

• 收入：2022年前三季度总收入为81.56亿元，同比增长33.8%；第三季度收入28.81亿元，同比增长30.8%。
• 利润：前三季度归母净利润为6.89亿元，同比增长39.6%；第三季度归母净利润为2.36亿元，同比增长61.7%。
• 毛利率：第三季度毛利率为19.6%，同比提升1.3个百分点，环比下降0.4个百分点，主要受去年同期原材料上涨及并购低毛利业务影响。

分品类表现

• 鱼糜：收入9.6亿元，同比增长18%
• 肉类：收入5.8亿元，同比增长28%
• 米面：收入5.5亿元，同比增长15%
• 菜肴制品：收入7.2亿元，同比增长67%

分渠道表现

• 经销商：收入24.4亿元，同比增长33%
• 商超：收入1.8亿元，同比下降4%
• 特通：收入1.6亿元，同比增长104%
• 电商：收入0.9亿元，同比保持稳定

费用与现金流

• 销售费用率：第三季度为6.3%，同比下降2.8个百分点
• 管理费用率：第三季度为2.3%，同比下降1.4个百分点
• 财务费用率：第三季度为-0.30%，显示公司融资成本降低
• 经营性现金流：2022年预测为1,699亿元，显著改善

财务指标

• 资产负债率：2022年预测为31%，显示财务结构优化
• 流动比率：2022年预测为2.47，显示短期偿债能力增强
• 速动比率：2022年预测为1.79，流动性状况良好
• 每股净资产：2022年预测为39.52元，显著提升

估值与评级

• PE（市盈率）：当前股价对应PE为41倍，未来三年预测分别为30倍、25倍
• PB（市净率）：当前股价对应PB为3.6倍，未来三年预测分别为3.3倍、3.0倍
• EV/EBITDA：2022年预测为25.9倍，显示估值合理
• 股息率：当前为0.7%，未来三年预测分别为0.9%、1.1%
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上

风险提示

• 物流受限：可能影响产品配送效率
• 渠道拓展受阻：可能限制市场渗透
• 原材料成本上行：可能对利润率造成压力

总结

安井食品在2022年三季度表现出色，主业收入增长加速，预制菜业务放量显著，渠道拓展和费用控制成效明显，净利率同比提升，盈利预测上调。公司未来发展前景乐观，但需关注物流、渠道拓展及原材料成本等风险因素。