20221017-西南证券-安井食品-603345.SH-Q3业绩表现出色_第二曲线成效初显_4页_1mb

安井食品Q3业绩总结

核心内容

安井食品在2022年第三季度业绩表现出色，公司发布三季报业绩预告，前三季度实现营收81.6亿元，同比增长33.8%；归母净利润6.9亿元，同比增长39.6%。其中Q3单季度营收28.8亿元，同比增长30.8%，归母净利润2.4亿元，同比增长61.7%。公司业绩略超市场预期，显示出良好的增长势头。

主要观点

• Q3业绩超预期：公司第三季度业绩增长显著，归母净利润同比增长61.7%，净利率同比提升1.6个百分点至8.2%。
• 预制菜肴表现突出：公司在火锅料和米面主业保持平稳增长的同时，预制菜业务实现爆发式增长，主要得益于安井小厨和冻品先生的快速发展。
• 渠道与产品策略成效显著：公司通过订货会提振经销商信心，9月后渠道需求恢复良好。冻品先生借助酸菜鱼大单品提升C端品牌认知，安井小厨则在小酥肉领域取得一定规模。
• 并购带来收入增量：通过并购新柳伍，小龙虾菜肴业务实现显著增长，同时优化上游鱼糜价格，提升整体盈利能力。
• 费用控制与成本优化：公司积极控制促销费用，原材料价格回落，有效释放利润弹性。
• Q4展望积极：随着速冻食品传统旺季来临，预计Q4主业增速回升。公司持续推进“销地产”产能布局，辽宁、四川及河南等新产能即将投入使用，未来五年产能CAGR预计保持在20%以上。
• 盈利预测与投资建议：预计2022-2024年EPS分别为3.59元、4.41元、5.65元，对应动态PE分别为44倍、36倍、28倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据

营收与利润增长分析

• Q3业绩亮点：营收和净利润均同比增长显著，尤其是归母净利润增长61.7%。
• 费用控制：公司通过强硬管控促销费用和原材料成本，实现费用率下降，净利率提升。
• 渠道恢复：9月后，随着气温下降和旺季备货，渠道需求恢复良好。
• 产品策略：安井小厨和冻品先生分别通过小酥肉和酸菜鱼大单品推动增长。
• 并购效应：新柳伍并表带来小龙虾菜肴业务的收入增长，优化上游供应链。

未来展望

• Q4增长预期：预计Q4速冻食品需求回暖，主业增速回升。
• 产能扩张：公司持续推进“销地产”策略，辽宁、四川及河南产能将投入密集使用，未来五年产能CAGR预计保持在20%以上。
• 第二曲线：通过自产、贴牌和并购三路并进，公司顺利打开预制菜业务第二成长曲线，长期业绩增长空间广阔。

风险提示

• 食品安全事件风险：需关注食品安全问题对公司的影响。
• 新冠疫情反复风险：疫情对市场需求可能产生不确定性。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争可能影响公司市场份额和盈利能力。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级。
• 投资建议：基于EPS和PE的预测，公司未来盈利能力和估值有望持续提升。

附录信息

• 分析师信息：朱会振（执业证号：S1250513110001），联系方式：023-63786049，邮箱：zhz@swsc.com.cn。
• 联系人：舒尚立，电话：023-63786049，邮箱：ssl@swsc.com.cn。
• 数据来源：Wind，西南证券。

重要声明

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