20230802-财通证券-安井食品-603345.SH-主业稳定性强_预制菜势头强劲_4页_900kb

安井食品（603345）投资评级：增持（维持）

核心观点

• 主业稳定，预制菜高速增长：2023年上半年公司实现营业收入6894亿元，同比增长31%；归母净利润735亿元，同比增长62%；扣非净利润695亿元，同比增长83%。预制菜业务因小龙虾产品贡献显著增量，Q2增速略有放缓但整体保持高增长。
• 盈利能力提升：毛利率、净利率均有提升，费用端严控成本，预计全年净利率小幅提升。
• 三季度动向：加强C端营销（锁鲜装40系列）与B端布局（丸之尊20系列及串烤事业部），完善团餐渠道。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润为149/187/231亿元，同比增长35%/26%/23%，对应PE为30/24/19倍。

分析要点

1. 分业务：速冻鱼糜、肉制品、菜肴制品分别增速21%/22%/58%；Q2业务承压但结构改善。
2. 分渠道：经销商渠道增速最快，电商与新零售增长显著，KA优劣势并存。
3. 财务数据：毛利率稳定，费用率显著下降，资产指标、偿债能力呈健康状态。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 安全/新品推广不及预期；
• 外部环境（消费需求疲软）影响。

终端与财务预测