20181105-申万宏源-2018汽车行业三季报总结_景气度下行压制行业营收_利润增速_新能源乘用车与零部件子领域表现相对突出_6页_797kb

2018年汽车行业三季报总结

核心内容概述

2018年第三季度，中国汽车行业整体景气度下行，导致整车企业营收与利润增速放缓，但新能源乘用车及零部件子领域表现相对较好。本文主要分析了行业整体表现、整车与零部件企业的分化情况，以及新能源汽车的发展趋势，并给出了投资建议。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 销量与营收下滑：2018Q3汽车行业销量为638.7万辆，同比下降7%；行业营收同比下滑1.75%，净利润同比下滑13.63%。
• 乘用车表现：Q3乘用车营收为3,203.6亿元，同比下滑1.05%，是近4年来首次单季负增长。但部分优质企业通过管理费用与财务费用控制，缓解了净利率波动。
• 商用车表现：客车销量同比下降12.2%，卡车销量同比增长11.6%。客车行业受新能源补贴退坡影响较大，卡车行业则受投资增速放缓影响。

2. 零部件行业表现

• 唯一正增长子板块：Q3零部件行业营收同比增长6.6%，但环比下降12.8%；营业利润同比增长0.9%。
• 毛利率与净利率变化：毛利率同比下降1.55%，但民企通过三费管控，净利率保持相对稳定，Q3净利率同比下降0.75%。
• 稳定盈利企业：自2017Q3至2018Q3连续5个季度利润增速稳定的公司包括星宇股份、精锻科技、德尔股份、新泉股份、继峰股份、川环科技、远东传动。

3. 新能源汽车表现

• 新能源乘用车增长强劲：2018Q3新能源乘用车销量为27万辆，同比增长68.5%；比亚迪营收增速跑赢行业，Q2/Q3分别为22.6%、20.5%。
• 新能源客车需求透支：新能源客车销量为2.0万台，同比下降24.1%。主要原因是上半年补贴政策过渡期透支了三季度需求，导致销量低迷。

4. 投资建议

1. 整车板块：推荐业绩确定性高、抗周期性强的上汽集团。
2. 零部件板块：推荐具备进口替代潜力、客户结构强、渗透率持续提升的星宇股份。
3. 新能源板块：推荐新能源乘用车自主龙头比亚迪，预计四季度景气度有望延续。

行业关键数据总结

稳定盈利企业（零部件）

投资建议汇总

• 整车推荐：上汽集团（买入）
• 零部件推荐：星宇股份（买入）
• 新能源推荐：比亚迪（买入）

行业评级说明

• 投资评级标准：

  • 买入（Buy）：相对市场表现20%以上
  • 增持（Outperform）：相对市场表现5%~20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%
  • 减持（Underperform）：相对市场表现5%以下

• 行业评级标准：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场基本持平
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场

法律声明

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