汽车行业2025年三季报总结_乘用车边际体现反内卷成效_零部件受益于持续成长的规模效应_31页_3mb

汽车2025年三季报总结

行业概况

• 乘用车销量769万辆 (+15%/季环比+8%)，商用车99万辆 (+20%/季环比-7%)。新能源车渗透率升至52%，25年销量396万辆 (+23%)。
• 快速消费品行业以旧换新延续，政策加码基数较高致零售增速下降，但批发仍两位数增长。

乘用车板块

• 营收与毛利率：板块营收3807亿元不含上汽 (+4% YoY, +4% QoQ)，毛利率17.4%同比下降2.3 PP，环比提升1.0PP。价格竞争显著，但反内卷成效初显。
• 净利：三季度净利同比下滑33%至97亿元，环比增长1%。负利车企主要因原材料涨价及折扣增多，但环比有所改善。
• 现金流：比亚迪经营现金流增长143亿元，而长城汽车流入减少。

零部件板块

• 财务表现：中值法毛利率19.5%，同比下滑0.5 PP，环比提升0.1PP。营收增长11% YoY，净利率同比提升0.8PP。
• 盈利能力：规模效应推动中值法净利率提升，但受汇兑损失影响环比下降。龙头企业如敏实集团、拓普集团表现突出。
• 投资建议：推荐机器人（敏实集团、爱柯迪）、液冷（银轮股份）、AI/智驾（地平线、黑芝麻智能）、重卡（中国重汽A、潍柴动力）。

风险提示

• 宏观经济、政策、汽车销量不及预期、原材料价格波动等。

核心结论与建议

• 明年销量、出口、政策或好于预期，是修复行情催化剂。
• Q4关注高风偏标的：整车（吉利、比亚迪）、重卡、机器人及AI领域零部件龙头。

免责声明

• 基准指数为沪深300，投资评级标准明确。

分析师信息

• 团队覆盖汽车行业，覆盖公司超过60家。