汽车行业疫情过后投资策略：目前行业处于“四重底”状态，建议超配乘用车产业链标的-20200512-长城证券-19页_797kb

汽车行业投资策略总结

核心内容

2020年第一季度，汽车行业经历了历史最差的财报季，同时行业处于“四重底”状态，即销量底部、业绩底部、估值底部、机构持仓底部。当前行业估值已接近十年最低水平，机构持仓也处于十年低位。随着国内外疫情逐步受控和经济逐步修复，乘用车产业链有望迎来戴维斯双击，即估值和盈利同时提升。

主要观点

• 销量底部：汽车行业自2017年起进入下行周期，2020年Q1加速触底。2020年4月汽车销量同比增速为4.4%，环比增长43.5%，显示一定程度回暖。
• 业绩底部：2020年Q1汽车行业142家上市公司总营收同比下降33.2%，归母净利润同比下降81.7%，为历史最差财报季。乘用车、客车、零部件板块自2017年起持续负增长。
• 估值底部：SW汽车指数、SW整车指数、SW零部件指数当前PB分别达到1.48倍、1.25倍、1.71倍，接近十年最低水平，和2012-2013年的估值水平相当。
• 机构持仓底部：2020年Q1基金配置比例接近2010年以来最低值，汽车行业基金配置比例下降至2.0%，下降幅度位列SW行业第六，低配比例位列申万一级行业第八。

关键信息

行业表现

• 2020年Q1国内汽车销量为367.2万辆，同比下降42.4%。
• 乘用车销量为287.7万辆，同比下降45.4%；商用车销量为79.4万辆，同比下降28.4%。
• 2020年4月汽车销量转正，同比增长4.4%，乘用车销量跌幅明显收窄，商用车销量大幅增长31.6%。

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正向因素

1. 需求释放：2-3月份被抑制的需求将在4月后逐步释放。
2. 刺激政策：各省市陆续出台刺激汽车消费政策，政策窗口期延续至下半年。
3. 消费心理变化：疫情导致民众对公共交通安全性的担忧，推动部分消费者提前购车。

投资建议

建议超配乘用车产业链优质标的，包括：

• 乘用车整车：上汽集团、广汽集团、吉利汽车、长城汽车
• 乘用车零部件：华域汽车、福耀玻璃、伯特利、万里扬、贝斯特

风险提示

• 海外疫情持续时间不定
• 国内汽车销量不及预期

结论

2020年Q1汽车行业已触底，随着疫情控制和经济修复，乘用车产业链将迎来盈利和估值双提升，建议投资者关注相关优质标的。