主动偏股公募基金2020Q3持仓分析：主板配比止跌回升，行业配置再平衡-20201028-招商证券-26页

主板配比止跌回升，行业配置再平衡

核心内容

2020年三季度，主动偏股型公募基金持仓结构发生显著变化，整体仓位有所回落但仍处于历史较高水平。与此同时，基金对主板、中小企业板、科创板的配置比例回升，而对创业板的配置比例则出现下降。大类行业配置上，基金加配中游制造、消费与金融板块，同时减配医药、TMT等板块。此外，基金与外资在行业配置上表现出一定一致性，均倾向于增持顺周期行业，减持医药与科技行业。

主要观点

1. 基金仓位变化

• 总体仓位：主动偏股型公募基金平均仓位约为86%，较前期有所回落，但仍处于历史较高水平，与2015年二季度水平相当。
• 份额扩张：三季度偏股类基金总份额大幅扩张，其中“赎旧买新”趋势基本消散，老基金净赎回量明显减少，灵活配置型基金则出现大幅申购。
• 居民资金入市：三季度居民资金通过公募基金加速入市，推动基金发行量持续上升。

2. 板块配置变化

• 主板：配置比例结束四连降，提升1.59%至56.38%。
• 中小企业板：配置比例提升0.67%至22.33%。
• 科创板：配置比例提升0.51%至2.34%。
• 创业板：配置比例结束四连升，下降2.77%至18.95%。
• 趋势延续：基金继续拥抱龙头股，持股集中度进一步提升，前20大、前50大、前100大重仓股持股市值占比分别提升2.99%、3.23%、2%。

3. 行业配置变化

• 加配行业：中游制造、消费服务（食品饮料、轻工）、金融地产（银行、保险）等板块配置比例明显提升。
• 减配行业：TMT（计算机、传媒）、医药生物、商业贸易（线上零售）等板块配置比例下降。
• 超配/低配情况：食品饮料、电子、电气设备超配较多；非银金融、建筑装饰、汽车低配较多。

4. 公募基金与外资配置一致性

• 一致性表现：公募基金与北上资金在行业配置上表现出一致趋势，均加仓电气设备、汽车、机械设备等顺周期行业，减仓医药、科技、消费等上半年涨幅较大的行业。
• 外资动向：外资对食品饮料板块减持明显，而对银行和非银金融的配置偏好一般。

关键信息

基金持仓数据

• 公募基金持股市值：截至2020年三季度末，公募基金持A股规模达3.87万亿，占A股流通市值的6.67%。
• 境外资金持股市值：境外资金持A股规模可能达到2.7万亿，占A股流通市值的4.65%。
• 公募与外资差异：三季度两者持股占比差异扩大至2.02%，较前期的1.35%有所增加。

基金重仓股

• 前二十大重仓股：
  • 贵州茅台、五粮液、立讯精密、隆基股份、中国中免、美的集团、迈瑞医疗、宁德时代、泸州老窖、顺丰控股、中国平安、恒瑞医药、药明康德、伊利股份、长春高新、通威股份、三一重工、分众传媒、亿纬锂能、恒生电子。
• 部分股票退出重仓：如保利地产、格力电器等。

行业增持与减持

• 增持行业：食品饮料、电子、电气设备、非银金融、银行、汽车、交运、国防军工等。
• 减持行业：医药生物、计算机、商业贸易、传媒、互联网传媒、零售等。

二级行业变动

• 加仓二级行业：饮料制造、半导体、电源设备、银行Ⅱ、保险Ⅱ。
• 减仓二级行业：计算机应用、生物制品Ⅱ、化学制药、互联网传媒、零售等。

总结

2020年三季度，主动偏股型公募基金在持仓结构上体现出明显的再平衡趋势。主板配置比例止跌回升，创业板则出现下降。基金在行业配置上更倾向于加配中游制造、消费与金融板块，同时减配医药、TMT等前期涨幅较大的行业。整体来看，基金持股集中度持续上升，偏好龙头股趋势不变。与此同时，北上资金也表现出相似的配置逻辑，与公募基金在行业选择上趋于一致，显示出市场对顺周期行业的偏好。