20170807-东兴证券-宏观经济周报_PMI平稳_关注公开市场操作空间变化_19页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了2017年7月中国宏观经济数据及政策动向，重点围绕制造业和非制造业PMI变化、公开市场操作对流动性的影响，以及国内外经济形势与政策调控之间的关系展开。报告还涵盖了多个行业数据变化，包括煤炭、有色金属、化工、钢铁、建材、房地产、交通运输、食品价格及电影票房等。

主要观点

1. 7月PMI小幅回落，制造业增速平稳

• 制造业PMI：7月官方制造业PMI为51.4，较上月回落0.3个百分点，连续十二个月位于荣枯线上方，保持扩张态势。
• 供需关系改善：生产与新订单指数均小幅回落，但二者差值缩小，显示供需关系有所改善。
• 原材料价格上升：主要原材料购进价格指数大幅上升7.5个百分点，表明去产能政策初见成效。
• 企业规模分化：大型企业PMI回升至52.9，经营状况改善；中型和小型企业PMI分别下降0.9和1.2个百分点，小型企业首次跌破荣枯线，显示中小企业经营压力加大。

2. 非制造业持续扩张

• 非制造业PMI：7月非制造业PMI为54.5，较上月回落0.4个百分点，仍高于去年同期0.6个百分点。
• 建筑业表现强劲：建筑业PMI达到62.5，为2014年以来的最高值，显示基础设施投资持续增长。
• 服务业稳定增长：服务业PMI为53.1，虽小幅回落，但新出口订单指数上升，外需增强。

3. 多重目标调控要求同业去杠杆

• 汇率波动敏感：自811汇改后，美元兑人民币中间价波动范围稳定在【-0.6%, 0.6%】，但2016年6月27日停止降准后，首次季末波动达到0.91%，为汇改以来次高值。
• 政策组合拳：逆回购、MLF及TLF等工具的使用，与央行资产负债表资产方变化趋势一致。
• 流动性调控：国内流动性紧张，债市利率倒挂影响融资秩序。通过离岸市场操作，央行可稳定人民币总蓄水池中枢，维持流动性。
• 季末调控空间：随着公开市场操作中1年期MLF占比上升，短期操作空间被压缩，需关注流动性调控瓶颈。

关键信息

7月经济数据亮点

• 生产指数：53.5，较上月下降0.9个百分点，但仍处近三年高点。
• 新订单指数：52.8，较上月下降0.3个百分点，显示内需小幅回调。
• 新出口订单指数：50.9，较上月下降1.1个百分点，外需短期走弱。
• 原材料购进价格：57.9%，较上月上升7.5个百分点，主要受煤钢价格上涨影响。
• 产成品库存：46.1%，连续三月下降，显示供需关系改善。

政策动向

• 央行举措：首次提出将具有系统重要性的互联网金融业务纳入MPA框架，以防范系统性风险。
• 财政部措施：试点发行项目收益专项债券，以防控财政金融风险。
• 发改委政策：联合16部委推进煤电去产能，支持整合，防范产能过剩风险。
• 房地产调控：北京市提出共有产权住房政策，保障“新北京人”住房需求。

行业数据变化

• 煤炭：秦皇岛港煤库存上升。
• 有色金属：黄金、铜价格上涨，铝价稳定，碳酸锂价格平稳。
• 化工：乙烯、石脑油、烧碱、TDI价格上涨，PTA、粘胶短纤、涤纶短纤、尿素价格下跌。
• 钢铁：螺纹钢、热轧卷板价格上涨，铁矿石价格下降，库存下降。
• 建材：除西安、南昌外，水泥价格保持不变；玻璃价格指数平稳，市场信心微升。
• 房地产：主要城市商品房成交面积下降。
• 交通运输：巴拿马型运费指数下降，波罗的海干散货指数和好望角型运费指数上升。
• 食品价格：仔猪、生猪价格上涨，猪肉价格微降，猪粮比价和豆粕价格上涨。
• 电影票房：本周中国电影票房收入下降。

总体结论

中国经济在7月保持平稳增长，制造业和非制造业均处于扩张区间。政策层面，央行通过公开市场操作加强流动性调控，同时推进金融去杠杆，防范系统性风险。内外需总体平稳，但外需短期走弱，中小企业面临较大压力。与此同时，多个行业价格波动明显，部分商品价格上升，部分价格下跌，整体经济结构持续优化，政策调控效果逐步显现。