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防风险去杠杆，公开市场操作或成为主角

核心内容

本周宏观利率周报指出，央行在春节后采取了一系列措施来收紧金融市场流动性，以实现“去杠杆”目标，同时维持对实体经济的融资支持。整体市场利率上行，外汇储备持续下降，经济数据表现分化，全球货币政策仍保持谨慎态度。

主要观点

• 流动性收紧：央行连续6日暂停公开市场逆回购操作，本周净回笼资金6250亿元，创2016年7月以来最高单周回笼量。银行间7天回购加权利率（R007）和SHIBOR7天利率均上行，显示资金面趋紧。
• 债券市场表现：各期限利率债收益率大幅上行，1年期国债收益率上涨4.31BP，10年期国债利率上行2.69BP，国开债收益率涨幅更大，显示市场对流动性收紧的反应。
• 外汇市场波动：人民币汇率有所波动，离岸与在岸美元兑人民币汇率差额扩大，显示市场对人民币的预期存在分歧。
• 经济数据与市场反应：中国1月进出口数据超预期，但贸易顺差收窄，叠加流动性担忧，导致债市下跌。同时，外汇储备连续7个月下滑，黄金储备则小幅上升。
• 全球货币政策动态：美国、日本、英国等主要国家央行均保持谨慎态度，日本央行对收益率曲线控制能力表示担忧，美国则继续维持低利率政策。

关键信息

1. 利率市场变化

• R007：上周收于2.61%，较前值上行8.63BP。
• SHIBOR隔夜利率：上周为2.27%，较前值上行1BP。
• SHIBOR7天利率：上周为2.62%，较前值下行2.47BP。
• 国债收益率：
  • 1年期国债收益率：2.84%，较前值上行4.31BP。
  • 10年期国债收益率：3.44%，较前值上行2.69BP。
• 国开债收益率：
  • 1年期国开债收益率：3.38%，较前值上行16.42BP。
  • 10年期国开债收益率：4.14%，较前值上行6.25BP。

2. 债券发行情况

• 上周共发行20只利率债，实际发行总额达1,400亿元。
• 全场最高认购倍数由16进出10(增16)（6.7833）创下，中标票面利率为3.18%。

3. 外汇市场动态

• 上周五离岸与在岸美元兑人民币价差为-168.00BP，较前周扩大622BP。
• 中国1月外汇储备为29,982.04亿美元，环比下降123.13亿美元。
• 黄金储备为713亿美元，环比上升34.22亿美元。

4. 经济与市场数据

• 进出口数据：1月进出口总值2.18万亿元人民币，同比增长19.6%，出口增长15.9%，进口增长25.2%。
• 贸易顺差：1月贸易顺差3545.3亿元，较前值收窄2.7%。
• 财新PMI：1月财新服务业PMI降至53.1，财新综合PMI为52.2，显示经济增速放缓。
• 美国贸易逆差：12月贸易逆差443亿美元，全年贸易逆差升至四年高位5023亿美元。

5. 央行政策动向

• 央行于2月3日全线上调逆回购中标利率10个基点，但市场预期仍偏向“去杠杆”而非“加息”。
• 央行强调对“自娱自乐”金融市场资金进行收紧，以实现资金脱虚就实。
• 央行继续约谈比特币交易平台，要求其不得违规、不得参与洗钱，显示对金融风险的防范态度。

6. 全球主要央行动态

总结

整体来看，2017年2月第一周，中国金融市场流动性趋紧，利率上行，外汇储备持续下降，经济数据表现分化，市场情绪谨慎。央行通过公开市场操作来实现“去杠杆”目标，同时关注实体经济融资环境的稳定性。全球主要央行亦保持谨慎，日本央行对收益率曲线控制能力表示担忧，美国则维持低利率政策。