20140416-上海证券-债券晨报_公开市场操作稳健_资金面平稳_16页_2mb

2014年4月16日固定收益研究晨报总结

核心内容概述

本报告总结了2014年4月16日公开市场操作、利率债、信用债、衍生品及可转债市场的表现，并对市场动态进行了分析。整体来看，市场流动性保持平稳，利率债收益率小幅下行，信用债市场也呈现全线下行趋势。衍生品市场方面，国债期货涨跌互现，期现与跨期套利机会仍存在。

主要观点与关键信息

1. 流动性分析

• 资金面平稳：周二货币市场资金利率整体小幅下行，资金面较为平稳。
• 央行操作：央行继续开展正回购操作，包括790亿元14天期和930亿元28天期，实现净回笼220亿元。
• 操作目的：央行的稳健操作旨在熨平短期资金波动，维稳意图明显。
• 流动性充裕：由于存款准备金调整退款，市场流动性较为充裕，央行操作并非收紧流动性。

2. 利率债分析

• 收益率下行：国债收益率整体小幅下行，具体包括：
  • 12附息国债17收益率微幅上行1BP至3.66%。
  • 13附息国债21收益率下行3BP至3.47%。
  • 14附息国债04收益率下行1.5BP至3.98%。
  • 14附息国债05收益率下行1BP至4.39%。
• M2数据：3月M2同比增长12.1%，低于市场预期，显示经济增长乏力，对利率债长端收益率形成支撑。

3. 信用债分析

• 收益率全线下行：信用产品收益率继续下行，城投债收益率延续下行趋势。
• 具体表现：
  • AAA级13南电CP010收益率下行9BP至4.87%。
  • AA+级14川交投CP002收益率下行1.7BP至5.82%。
  • A+级13安大CP001收益率上行30BP至5.50%。
  • AAA级05首都机场债收益率下行70BP至5.32%。
  • AA+级08湘有色债收益率上行13BP至6.85%。
  • AA-级12中富01收益率下行5BP至23.3%。
  • AA级11华锐02收益率上行9.5BP至18.04%。

4. 衍生品及可转债分析

• 国债期货涨跌互现：
  • TF1406报收92.520元，下跌0.04%。
  • TF1409收于92.894元，下跌0.06%。
  • TF1412收于93.182元，上涨0.19%。
• 期现套利：R007回落至3.43%，可围绕成交量较大的130015.IB、130020.IB适当参与期现套利。
• 跨期套利：TF1412与TF1409的价差继续扩大，仍可继续持有“TF1412多头、TF1409空头”的组合。

债市展望

• 流动性维稳：预计短期资金面在央行干预下仍将保持平稳。
• 利率债支撑：经济增长乏力将对利率债长端收益率形成支撑。
• 信用债机会：中低信用等级交投活跃，收益率继续下行，可关注相关投资机会。

债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 同业拆借：成交272笔，总计1427.05亿元，加权利率2.7462%。
• 质押式回购：成交2651笔，总计8141.42亿元，加权利率2.6057%。
• 买断式回购：成交439笔，总计430.43亿元，加权利率3.0295%。
• 现券买卖：成交1778笔，总计1775.71亿元。

2. 银行间债券成交概览

• 结算总量：9451.06亿元，较上日增加6.00%。
• 质押式回购：结算量为7684.24亿元。
• 买断式回购：结算量为380.43亿元。
• 现券交易：结算量为1369.40亿元。
• 回购利率：3天回购利率下行至3.014%。

3. 交易所债券成交概览

• 上交所：当日成交3,070.56亿元，其中现券成交32.67亿元，回购交易规模为3,037.89亿元。
• 深交所：当日成交239.51亿元，其中现券成交5.61亿元，回购交易规模为233.90亿元。

风险提示

1. 央行正回购加码

• 规模扩大：周二央行正回购操作规模为1720亿元，较上周显著放量。
• 净回笼：当日净回笼资金220亿元，但非收紧流动性。

2. 复星评级下调

• 穆迪公告：将复星Ba3的公司家族评级和B1的高级无抵押债务评级列入下调复评名单。
• 配售影响：新股配售可能缓解短期融资压力，但投资计划仍可能超过资产回收所得。

央行动态

1. 2014年一季度社会融资规模

• 总额：5.60万亿元，比去年同期少5612亿元。
• 贷款增长：人民币贷款增加3.01万亿元，同比多增2592亿元。
• 结构变化：企业债券净融资同比少3727亿元，非金融企业境内股票融资同比多358亿元。

2. 2014年一季度金融数据

• M2增长：广义货币增长12.1%，狭义货币增长5.4%。
• 贷款增长：人民币贷款增加3.01万亿元，外币贷款增加695亿美元。
• 存款增长：人民币存款增加4.72万亿元，外币存款增加423亿美元。
• 利率情况：3月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.49%，质押式债券回购月加权平均利率为2.48%。
• 外汇储备：国家外汇储备余额为3.95万亿美元。
• 人民币结算：一季度跨境贸易人民币结算业务发生1.65万亿元，直接投资人民币结算业务发生1931亿元。

市场公告

• 14长土开：长沙先导土地开发建设有限公司公司债券上市公告，证券简称为14长土开，证券代码为124591，上市时间为4月17日，上市地点为上海证券交易所。

今日发行

1. 近期待发行债券

昨日报告摘要

1. 《23个省份土地财政依赖度排名，浙江依赖度第一》

• 土地财政依赖：1.81%的市级政府和50%的县级政府承诺以土地收入偿债。
• 房地产风险：野村认为中国房地产风险首当其冲，降准或不远。
• 自然灾害：宁夏中南部地区遭受旱灾。
• 土地财政排名：浙江为土地财政依赖度第一。
• 网贷平台问题：深圳网贷平台钱海创投被曝欠巨额债务。
• 钢铁产能控制：天津不再审批钢铁等新增产能。
• 工业经济分化：一季度各地工业经济分化明显，河北、黑龙江下行压力大。
• 钢企债务问题：钢厂深陷债务泥潭，存在行业资金链断裂隐忧。
• 压榨企业亏损：压榨企业持续亏损，大豆进口频现“洗船”现象。
• 焦炭价格下跌：焦炭价格连跌14周。
• 房地产销售下滑：33家房企首季销售2856亿元，近五成同比骤降，现拐点。
• 华菱钢铁亏损：华菱钢铁首季预亏，钢铁业颓势持续。
• 华西债问题：13华西债、13华西MTN001发债被疑缺钱，专家称是企业正常行为。
• 舜天债逾期：12舜天债：舜天船舶“贪高利”过亿贷款本息已逾期。

2. 《资金成本下降超越流动性紧张推动货币利率下移—2014年3月金融数据点评》

• 流动性紧张：宏观流动性紧张程度在经历年初季节性回落后再趋于上升。
• 金融体系流动性：信用创造放缓，资金回流短期货币市场，导致货币市场资金紧张程度下降。
• 货币当局引导：货币当局在1季度极力引导货币成本下降。
• 利率曲线：未来利率曲线中长端会下移，下移进程取决于风险定价的促进情况。
• 债券投资：当前是债券投资的“加杠杆”有利时期。

国内财经要闻

• 社会融资规模：一季度社会融资规模为5.60万亿元，比去年同期少5612亿元。
• 人民币贷款增长：一季度人民币贷款增加3.01万亿元，同比多增2592亿元。
• 出口退税扩大：相关部门拟推广出口退税政策，惠及调结构、转方式企业。
• 货币政策微调：央行行长周小川表态，货币政策可能“定向”微调。
• IPO窗口期变化：IPO初审会最快下周二重启。
• 全国股转系统升级：新交易平台将于5月下线，二期预计8月上线。
• 变更上市地和募资用途：证监会要求变更上市地和募资用途需专项说明。
• 广交会人气下降：广交会人气下降，外贸厂商抱怨赚钱难。
• 京津冀一体化：京津冀一体化成为国家战略，需解决区域发展问题。
• 自贸区政策：自贸区下放外资经营增值电信业务审批权。
• 沪港通影响：沪港通倒逼A股取消红利税和降低印花税。
• 新东方在线教育：新东方将推出APP，反击YY。
• 高端楼盘涨价：京城高端楼盘均价十万，供应集中。
• 央企退出楼市：国资委推动78家央企退出房地产市场。
• IPO初审会重启：IPO初审会最快下周二重启。