20140422-上海证券-缴税压力增加_关注央行公开市场操作_17页_1mb

报告摘要

债市分析报告总结（2014年4月22日）

核心内容

本报告分析了2014年4月22日中国债市的流动性、利率债、信用债、国债期货及衍生品市场，同时涉及了国内财经要闻和海外债市动态。重点内容如下：

主要观点

1. 流动性分析

周一货币市场利率整体小幅波动，短期流动性较为平稳。
1天期质押式回购利率下行1BP至1.98%，7天期质押式回购利率下行11BP至2.70%。
本周公开市场将有1830亿元正回购到期，加上4月份财政缴款规模约4000-5000亿元，预计对短期流动性形成一定压力。
今日重点关注央行公开市场操作情况。

2. 利率债分析

周一利率债收益率微幅波动，国债短端收益率上行幅度较大。
1年期国债收益率上行10BP至3.60%，10年期国债收益率微幅下行。
由于财政缴款和资金面趋紧预期，预计利率债收益率将止跌回升，其中短期品种回升幅度较大。

3. 信用债市场

上周信用债收益率普遍下行，受资金面宽裕、定向降准及放宽外资投资限制等利好影响。
本周资金面可能承压，乐观情绪逐渐平复，信用风险发酵，信用债供给增加。
信用利差下降幅度将有所收窄，建议投资者关注高评级产业债和高收益城投债。

4. 国债期货及衍生品

昨日国债期货小幅下跌，主力合约TF1406报收于92.698元，下跌0.03%。
建议逢高做空TF1406合约。
期现套利方面，IRR超过R007达100BP，仍可谨慎参与。
跨期套利建议继续参与“TF1409空头，TF1412多头”的价差多头投资组合。

关键信息

债市变化

银行间市场：缴款22只，金额600.72亿元；上市/流通10只，金额225.5亿元；到期15只，金额295亿元。
上交所：缴款0只，金额0亿元；上市/流通3只，金额48亿元；到期1只，金额0.4亿元。
深交所：缴款0只，金额0亿元；上市/流通0只，金额0亿元；到期0只，金额0亿元。
柜台：缴款0只，金额0亿元；上市/流通0只，金额0亿元；到期0只，金额0亿元。
合计：缴款22只，金额600.72亿元；上市/流通13只，金额273.5亿元；到期16只，金额295.4亿元。

债市回顾

银行间本币市场：4月21日成交318笔，总计2113.29亿元，较上日增加445.02亿元；质押式回购成交2527笔，总计9174.46亿元，加权利率2.0767%。
银行间债券市场：4月21日结算总量为10629.45亿元，较上日增加11.90%；回购利率上行为主，21天回购利率大幅上行78.6BP至3.75%。
交易所市场：上交所当日成交3194.46亿元，其中现券成交25.75亿元，回购交易规模为3168.71亿元；深交所成交260.72亿元，现券成交5.59亿元，回购交易规模为255.13亿元。

风险提示

乐山电力：大公将其评级展望调整为负面，因多晶硅业务技改项目停顿，公司亏损，资产负债率攀升，短期偿债压力大。
钢铁行业：一季度亏损41亿元，未来可能有部分钢厂退出行业。
北京土地出让：前4月土地出让收入或突破1000亿元，提前至上半年，显示市场热度提升。

央行动态

周一央行询量7天/14天期逆回购、14天/28天期正回购及91天期央票。
上周央行正回购操作共净回笼410亿元。

今日发行

银行间市场：
- 14津城投MTN001（中期票据，44亿元，7年，AAA，国开行、工商银行）
- 14新兴CP001（短期融资券，5亿元，1年，A-1，北京银行、华夏银行）
- 14川航空MTN001（中期票据，2亿元，3年，AA，上海银行、中信银行）
- 14国开09（金融债，60亿元，5年，AAA，跨市场）
- 14广元投控债（企业债，10亿元，7年，AA+，国开证券）
- 14凯迪债（企业债，9亿元，7年，AA，信达证券）
- 14徐州高新债（企业债，13亿元，7年，AA，华鑫证券）
- 14现代牧业CP001（短期融资券，7亿元，1年，A-1，招商银行）
- 14中广核SCP003（短期融资券，40亿元，0.74年，A-1，国开行、农业银行）
- 14国开07（金融债，60亿元，1年，跨市场）
- 14潜江城投债（企业债，15亿元，7年，AA，天风证券）
- 14东元B（资产支持证券，2.58亿元，0.76年，A+，东兴证券）
- 14腾达CP001（短期融资券，2亿元，1年，A-1，兴业银行）
- 14渝遂MTN001（中期票据，4.7亿元，3年，AA，兴业银行、中信银行）
- 14冀水泥CP002（短期融资券，10亿元，1年，A-1，平安银行、交通银行）
- 14铁道MTN001（中期票据，200亿元，5年，AAA，中国银行、工商银行）
- 14浙国贸MTN001（中期票据，15亿元，3年，AA+，中信银行、中国银行）
- 14友谊CP001（短期融资券，15亿元，1年，A-1，招商银行）
- 14东元次级（资产支持证券，1.46亿元，1.26年，跨市场）
- 14东元A（资产支持证券，4.03亿元，0.51年，AAA，跨市场）
- 14克投债（企业债，14亿元，7年，AA，宏源证券）
- 14合肥国资MTN001（中期票据，8亿元，5年，AA+，兴业银行）
- 14八钢CP002（短期融资券，8亿元，1年，A-1，工商银行）
- 14中铝业SCP004（短期融资券，30亿元，0.49年，A-1，浦发银行、中信银行）
- 14国开08（金融债，60亿元，3年，跨市场）
- 14国开10（金融债，60亿元，7年，跨市场）
- 14国开11（金融债，60亿元，10年，跨市场）
- 14临淄债（企业债，10亿元，7年，AA，齐鲁证券有限公司）
- 14中电子MTN001（中期票据，40亿元，3年，AAA，建设银行、农业银行）
- 14昌平债（企业债，20亿元，7年，AA+，中信建投证券）

市场公告与今日发行

昨日上市：
- 14 贵阳水交债 01（企业债，10亿元，10年，8.10%，银行间）
- 14 嘉杰债（公司债，3亿元，5年，7.50%，深交所，偏离度-21.62）
- 14 欧菲债（公司债，9亿元，3年，7.90%，深交所，偏离度24.22）
- 14 嘉实投 MTN001（中期票据，7亿元，5年，7.60%，银行间，偏离度0.07）
- 14 桑德 MTN001（中期票据，5亿元，3年，6.78%，银行间，偏离度0.09）
- 14 鄂交投 01（企业债，24.8亿元，10年，6.68%，银行间，偏离度0.33）
- 14 唐山港口 MTN001（中期票据，4亿元，5年，6.35%，银行间，偏离度0.04）
- 14 上汽通用债（金融债，15亿元，3年，5.95%，银行间，偏离度0.76）
- 14 赣能 CP001（短期融资券，3亿元，1年，5.70%，银行间，偏离度0.27）
- 14 中铝 SCP004（短期融资券，30亿元，0.74年，5.45%，银行间，偏离度-13.95）
- 14 兖矿 SCP002（短期融资券，15亿元，0.74年，5.50%，银行间，偏离度0.25）
- 14 苏广电 CP001（短期融资券，15亿元，1年，5.29%，银行间，偏离度0.39）
- 14 进出 24（金融债，60亿元，3年，5.2393%，银行间，偏离度0.25）
- 14 北排水 CP001（短期融资券，2亿元，1年，5.15%，银行间，偏离度0.22）
- 14 电科院 CP002（短期融资券，8亿元，1年，5.05%，银行间，偏离度-3.00）
- 14 宁沪高 SCP002（短期融资券，2亿元，0.49年，5.08%，银行间，偏离度0.21）
- 14 中金黄金 CP001（短期融资券，6亿元，1年，4.99%，银行间，偏离度0.00）
- 14 赣能 CP001（短期融资券，3亿元，1年，5.70%，银行间，偏离度0.27）
- 14 14 中铝 SCP004（短期融资券，30亿元，0.74年，5.45%，银行间，偏离度-13.95）
- 14 兖矿 SCP002（短期融资券，15亿元，0.74年，5.50%，银行间，偏离度0.25）
- 14 苏广电 CP001（短期融资券，15亿元，1年，5.29%，银行间，偏离度0.39）
- 14 进出 24（金融债，60亿元，3年，5.2393%，银行间，偏离度0.25）
- 14 北排水 CP001（短期融资券，2亿元，1年，5.15%，银行间，偏离度0.22）
- 14 电科院 CP002（短期融资券，8亿元，1年，5.05%，银行间，偏离度-3.00）
- 14 宁沪高 SCP002（短期融资券，2亿元，0.49年，5.08%，银行间，偏离度0.21）

今日缴款与到期

缴款：
- 14进出26（金融债，50亿元，5年，银行间）
- 14附息国债05（国债，280亿元，10年，跨市场）
- 14巨石MTN001（中期票据，3亿元，5年，银行间）
- 14川水电CP001（短期融资券，5亿元，1年，银行间）
- 14厦路桥CP001（短期融资券，7亿元，1年，银行间）
- 14华电煤CP001（短期融资券，16亿元，1年，银行间）
- 14云清能CP001（短期融资券，6亿元，1年，银行间）
- 14金陵建工CP001（短期融资券，3亿元，1年，银行间）
- 14宁熊猫CP001（短期融资券，10.5亿元，1年，银行间）
- 14徐州开发债（企业债，16亿元，7年，跨市场）
- 13普兰店债02（企业债，7亿元，7年，跨市场）
- 14乌海城投债（企业债，10亿元，7年，跨市场）
- 14北辰建发债（企业债，13亿元，7年，跨市场）
- 14西安保障债02（企业债，5亿元，5年，跨市场）
- 14遂川中（企业债，10亿元，7年，跨市场）
- 14华电股CP002（短期融资券，15亿元，1年，银行间）
- 14农银1C（资产支持证券，2.52亿元，2年，银行间）
- 14农银1B（资产支持证券，3.35亿元，1.51年，A+，银行间）
- 14农银1A2（资产支持证券，10.35亿元，1.51年，AAA，银行间）
- 14农银1A1（资产支持证券，5亿元，1.51年，AAA，银行间）
到期：
- 13中海运SCP004（短期融资券，20亿元，银行间）
- 09中远MTN1（中期票据，100亿元，银行间）
- 13深投控CP001（短期融资券，20亿元，银行间）
- 12东钢构（公司债，0.4亿元，深交所）
- 09国电集MTN1（中期票据，49亿元，银行间）
- 14中铝SCP001（短期融资券，30亿元，银行间）
- 09阳煤MTN1（中期票据，10亿元，银行间）
- 09中航技MTN1（中期票据，20亿元，银行间）
- 13满世煤炭CP001（短期融资券，5亿元，银行间）
- 13华工科技CP001（短期融资券，4亿元，银行间）
- 13华谊兄弟CP002（短期融资券，3亿元，银行间）
- 13白药CP001（短期融资券，10亿元，银行间）
- 13建发集CP001（短期融资券，10亿元，银行间）
- 13西王CP002（短期融资券，10亿元，银行间）
- 13安大CP001（短期融资券，2亿元，银行间）
- 13盛运CP001（短期融资券，2亿元，银行间）