20210609-中诚信国际-5月价格数据点评_CPI有所上行PPI延续攀升_上游通胀预期亟待稳定_5页_1mb

CPI 有所上行，PPI 延续攀升：上游通胀预期亟待稳定

核心内容

2021年5月，中国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者价格指数（PPI）均呈现上涨趋势，但涨幅存在结构性差异。CPI涨幅较前值有所扩大，主要由非食品项价格上涨和翘尾效应推动；而PPI则创下近十年来新高，显示上游行业价格持续攀升。整体来看，CPI涨幅温和，PPI则存在较强上涨压力，需警惕上游通胀预期失控的风险。

主要观点

• CPI走势：5月CPI同比上涨1.3%，较前值上升0.4个百分点，延续上行趋势。其中，非食品项价格上涨是主要驱动因素，而食品项价格相对稳定。
• PPI走势：5月PPI同比上涨9.0%，为近十年最高值，涨幅扩大2.2个百分点。PPIRM（工业生产者购进价格指数）涨幅也继续扩大，与PPI剪刀差持续反向走阔。
• 结构性差异：CPI上涨主要由消费品和服务业价格上行带动，而PPI上涨则主要来自上游原材料价格的大幅上升。
• 通胀预期风险：PPI上涨主要受海外经济刺激和国内政策影响，若不加以控制，可能形成内外共振，推高整体通胀水平。
• 政策建议：需进一步加强政策调控，稳定大宗商品价格预期，防止通胀预期持续扩散。

关键信息

CPI分析

• 总体趋势：5月CPI同比上涨1.3%，涨幅较前值扩大0.4个百分点。
• 核心CPI：剔除能源与食品的核心CPI由0.7%升至0.9%，显示CPI上涨主要受非食品项推动。
• 食品项：食品价格同比上涨0.3%，但肉禽及其制品价格同比跌幅扩大至-11.3%，猪肉价格下降23.8%。
• 非食品项：非食品项价格六涨一降，交通通信、教育文化娱乐价格涨幅较大，分别为5.5%和1.5%。
• 翘尾因素：CPI翘尾因素约为0.7%，新涨价因素为0.6%。

PPI分析

• 总体趋势：5月PPI同比上涨9.0%，创近十年新高，涨幅扩大2.2个百分点。
• 生产资料：生产资料价格同比上涨12.0%，涨幅扩大2.9个百分点。
• 生活资料：生活资料价格同比小幅上涨至0.5%，对PPI影响较小。
• PPIRM：PPIRM同比上涨12.5%，涨幅扩大3.5个百分点，剪刀差持续反向走阔。
• 上游行业：煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业等上游行业价格涨幅显著，分别为29.7%、99.1%、30.4%。

通胀预期与政策建议

• CPI前景：预计二季度CPI翘尾因素减弱，叠加禽肉价格下降接近底部，CPI或持续上调，全年呈现前低后高的走势。
• PPI前景：PPI短期内可能继续上涨，但经济基本面和长期供需水平不支持其持续上扬。黑色系产品价格或较快稳定，而有色及石油价格受国际市场供需错配影响，拐点或更晚。
• 政策建议：需警惕大宗商品价格上涨过程中形成的通胀预期，应加强政策调控，稳定上游价格，防止内外共振引发系统性通胀风险。

图表说明

• 图1：显示CPI同比有所上行。
• 图2：展示CPI八大类构成。
• 图3：反映畜肉价格持续下行。
• 图4：展示服务类价格与消费品价格上行。
• 图5：显示PPI延续升势。
• 图6：反映PPI上游行业价格上涨较快。
• 图7：展示PPIRM同比及环比上升。
• 图8：反映PPI与PPIRM剪刀差持续反向走阔。
• 图9：显示CPI、PPI翘尾因素。
• 图10：反映CPI、PPI增幅剪刀差。
• 图11：展示南华工业品指数持续上行。
• 图12：反映主要国家PMI处于景气区间。

附注

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