20260109-西南证券-2025年12月通胀数据点评_食品和消费品带动CPI上行_PPI同比降幅收窄_8页_1mb

2025年12月通胀数据点评总结

核心内容

2025年12月，中国CPI同比涨幅扩大至0.8%，高于市场预期，主要由食品价格同比涨幅扩大带动。PPI同比降幅收窄至-1.9%，显示工业品价格有所回升。整体来看，CPI-PPI剪刀差较11月小幅收敛至1.1%。

主要观点

1. CPI同比上涨，食品价格为主要推动力

• CPI同比上涨：2025年12月，CPI同比上涨0.8%，创2023年3月以来新高，高于wind一致预期的0.75%。
• 食品价格涨幅扩大：食品价格同比上涨1.1%，涨幅扩大0.9个百分点，是推动CPI同比上升的主要因素。其中，鲜菜和鲜果价格同比涨幅分别扩大至18.2%和4.4%。
• 非食品价格涨幅稳定：非食品价格同比增长0.8%，涨幅与上月持平。
• 核心CPI表现：核心CPI同比为1.2%，连续4个月保持在1%以上，主要受到低基数和“反内卷”政策影响，支撑核心商品价格。

2. CPI环比由降转增，非食品价格回升

• CPI环比上涨：12月CPI环比由降转增至0.2%，略高于季节性水平（0.15%）。
• 食品环比涨幅收窄：食品价格环比上涨0.3%，低于季节性水平（0.67%）。
• 非食品环比由降转增：非食品价格环比上涨0.1%，主要受元旦节庆消费需求推动。
• 消费品和服务价格上升：消费品价格环比上涨0.3%，涨幅扩大0.2个百分点；服务价格由降转持平。

3. PPI同比降幅收窄，部分行业价格回升

• PPI同比降幅收窄：12月PPI同比降幅收窄0.3个百分点至-1.9%，生产资料和生活资料同比分别下降2.1%和1.3%。
• 行业价格回升：数字经济、新材料、绿色转型等行业发展动能增强，带动相关行业价格上升，如外存储设备及部件价格上涨15.3%、生物质液体燃料价格上涨9.0%。
• 产能治理显效：煤炭、锂电、光伏等重点行业价格降幅收窄，显示产能治理效果逐步显现。
• PPI环比上涨：12月PPI环比上涨0.2%，涨幅扩大0.1个百分点，连续三个月保持上涨。

关键信息

1. 食品价格走势

• 同比：食品价格同比上涨1.1%，涨幅扩大0.9个百分点，鲜菜、鲜果、牛肉、羊肉和水产品价格涨幅均有扩大。
• 环比：食品价格环比上涨0.3%，其中鲜果和虾蟹类价格涨幅较大，鲜菜涨幅低于季节性水平，猪肉价格下降1.7%。

2. 非食品价格走势

• 同比：非食品价格同比增长0.8%，涨幅与上月持平，消费品价格同比上涨1%，服务价格同比上升0.6%。
• 环比：非食品价格环比由降转增，通信工具、母婴用品、文娱耐用消费品、家用器具等价格涨幅在1.4%至3.0%之间。

3. PPI走势分析

• 同比：PPI同比降幅收窄至-1.9%，部分行业价格回升，如煤炭、锂电、光伏等。
• 环比：PPI环比上涨0.2%，生产资料价格环比上涨0.3%，生活资料价格保持平稳。
• 行业影响：国际油价下行影响石油相关行业价格，但OPEC+暂停增产对油价形成支撑。

未来展望

1. 2026年1月CPI与PPI预测

• CPI：预计1月食品CPI涨幅将小幅回落，非食品价格稳中略升，整体CPI或保持稳定。
• PPI：预计1月PPI同比降幅有望继续收窄，全年PPI同比降幅或持续收窄，并有望在2026年下半年转为正增长。

2. 食品CPI趋势

• 食品项对CPI的贡献或将从2025年的拖累转为2026年的弱支撑。
• 2026年上半年猪价或继续承压，下半年有望探底回升，带动食品价格温和修复。

3. 非食品CPI趋势

• 随着“两新”政策和元旦节庆需求释放，非食品价格有望延续温和上涨态势。
• 服务消费需求持续释放，非食品CPI或全年温和上升。

风险提示

• 政策落地节奏不及预期。
• 国际大宗商品价格波动超预期。

附录：分析师信息

• 分析师：叶凡、刘彦宏
• 执业证号：S1250520060001、S1250523030002
• 联系方式：
  • 电话：010-57631106、010-55758502
  • 邮箱：yefan@swsc.com.cn、liuyanhong@swsc.com.cn

附录：机构销售团队联系方式

• 上海：蒋诗烽、崔露文、李煜、汪艺、戴剑箫、李嘉隆、欧若诗、蒋宇洁、贾文婷、张嘉诚、毛玮琳
• 北京：李杨、张岚、姚航、杨薇、王宇飞、王一菲、张鑫、马冰竹
• 广深：龚之涵、唐茜露、文柳茜、林哲睿

附录：投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市

附录：重要声明

• 西南证券研究院具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供签约客户使用，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。