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飞涨的PPI，后续如何？

核心内容

5月中国通胀数据表明，CPI和PPI均呈现上涨趋势，但其背后的原因和未来走势存在差异。CPI同比增速继续回升，PPI同比涨幅创新高，反映出当前中国经济面临的价格压力主要来源于供给端和需求端的双重因素。

主要观点

CPI温和上行

• 5月CPI同比增长1.3%，较前值0.9%进一步回升，显示消费市场逐步回暖。
• 食品价格由降转升，上涨0.3%，结束了连续三个月的下降。
• 非食品价格继续上涨1.6%，涨幅较上月上升0.3个百分点。
• 猪肉价格同比下降23.8%，影响CPI下降约0.50个百分点，但预计6月猪肉价格下降空间有限。
• 鲜菜价格上涨5.4%，粮食和鲜果分别上涨0.8%和1.4%，但鲜菜和鲜果价格环比下降。
• 核心CPI同比上涨0.9%，涨幅扩大0.2个百分点，显示价格向下游传导效应增强。

PPI同比创新高

• 5月PPI同比增长9.0%，涨幅比上月扩大2.2个百分点，主要由工业品价格普遍上涨驱动。
• 生产资料价格主导PPI上涨，同比上涨12.0%，涨幅扩大2.9个百分点。
• 石油和天然气开采业价格同比上涨99.1%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格上涨34.3%。
• 煤炭开采和洗选业价格同比涨幅扩大16.4个百分点至29.7%，因动力煤需求较旺。
• 黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨38.1%，涨幅扩大8.1个百分点。
• 有色金属价格上涨较多，如铜、铝，带动国内相关行业价格上涨。

PPI未来走势

• 6月PPI同比仍将维持高位，但7月随着OPEC+及美国产量增加，原油价格或将回落，大宗商品价格趋稳，低基数效应减弱，PPI同比或将回落。
• 5月末以来，国内出台保供稳价政策，效果显现，后续价格调控措施或将加码。

关键信息

• 5月CPI环比下降0.2%，降幅收窄0.1个百分点。
• 5月PPI环比上涨1.6%，涨幅比上月扩大0.7个百分点。
• 6月PPI同比预计维持高位，7月或有所回落。
• 猪肉价格持续下降，但下降空间有限，因养殖企业集中度提高。
• 国际油价和大宗商品价格波动对PPI产生显著影响。
• 国内消费持续复苏，非食品价格涨幅扩大，显示经济内生动力增强。

风险提示

• 大宗商品涨价超预期
• 国内经济复苏不及预期

图表说明

• 图1：食品价格同比稳中有升
• 图2：食品类分项价格表现
• 图3：农产品价格指数持续下降
• 图4：5月蔬菜价格、猪肉价格继续下降
• 图5：PPI同比继续上涨
• 图6：石油相关行业价格同比上涨
• 图7：生产资料价格指数攀升
• 图8：6月南华工业品指数增速回落

分析师信息

• 分析师：叶凡

  • 执业证号：S1250520060001
  • 联系电话：010-58251911
  • 邮箱：yefan@swsc.com.cn

• 联系人：王润梦

  • 联系电话：010-58251904
  • 邮箱：wangrm@swsc.com.cn

投资评级说明

公司评级

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

重要声明

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