造纸轻工行业2018年下半年投资策略_稳健布局_深挖龙头_55页_4mb

造纸与轻工行业2018年下半年投资策略总结

核心内容

造纸与轻工行业在2018年下半年展现出良好的投资前景，主要得益于供给侧改革、环保政策趋严及行业集中度提升等多重因素。行业整体呈现马太效应，龙头企业在成本控制、规模效益和市场竞争力方面具有明显优势，盈利能力有望进一步提升。

主要观点

1. 马太效应显现，龙头优势凸显

• 行业格局优化尚未结束，技术落后、污染严重及不符合政策的中小企业面临淘汰。
• 龙头企业凭借成本优势、议价能力及市场占有率提升，具备更大的投资价值。

2. 造纸板块：成本推动与供需改善

• 包装纸：受进口废纸趋严影响，国废价格持续上涨，推动下游成品纸价格上涨，龙头企业的盈利能力显著提升。
• 文化纸：木浆价格高位运行，成本压力下具备自制木浆产能的企业更具优势，铜版纸与双胶纸价格高位盘整，需求逐渐企稳。
• 生活用纸：需求结构升级，高端产品占比提升，行业集中度将逐步优化。

3. 家居板块：定制化趋势明显，地产后周期影响较小

• 定制家居行业仍处于成长期，80后、90后成为主要消费群体，注重实用性与个性化。
• 地产后周期对龙头企业的直接影响较小，存量房翻新和精装房政策推动行业增长。

4. 包装板块：行业整合加速，集中度提升

• 包装纸行业集中度较低，中小企业因成本压力退出市场，龙头企业的市场份额和盈利能力将提升。
• 2018年包装纸产能供给偏紧，行业进入旺季，纸价有望进一步上行。

关键信息

造纸板块

• 包装纸：外废进口减少，国废价格上涨，龙头如山鹰纸业、太阳纸业受益。
• 文化纸：木浆价格高位运行，双胶纸和铜版纸需求稳定，集中度提升。
• 生活用纸：需求结构升级，高端产品占比提升，行业集中度将改善。

家居板块

• 定制家居：渗透率仍有提升空间，80后、90后为主要消费群体。
• 精装房政策：多地出台全装修政策，推动家居企业大宗业务发展。
• 地产后周期效应：定制家居企业营收增速与地产销售增速相关性较弱。

包装板块

• 行业集中度：包装纸行业集中度较低，2017年纸包装行业前三市占率仅4.78%。
• 成本压力：原材料价格上涨，中小企业承压，行业整合加速。
• 新增产能：2018年包装纸新增产能集中在下半年，供给偏紧。

行业趋势与投资建议

1. 造纸板块

• 包装纸：受成本推动，价格持续上涨，龙头盈利空间较大。
• 文化纸：木浆价格高位，需求稳定，龙头公司具备成本优势。
• 生活用纸：需求结构优化，高端产品增长潜力大。

2. 家居板块

• 定制家居：市场前景广阔，未来增长空间大。
• 大宗业务：精装房推动大宗业务发展，龙头受益。
• 渠道建设：重点在于直营店与经销商网络的完善，下沉市场是关键。

推荐标的

风险提示

• 地产景气度低于预期
• 原材料价格上涨风险