20180610-光大证券-建材行业2018年下半年投资策略_水泥继续向好_新型建材侧重龙头_29页_2mb

水泥继续向好，新型建材侧重龙头

核心内容概述

本报告为2018年下半年建材行业投资策略，重点分析水泥、玻璃及新型建材行业的现状、趋势与投资建议。核心观点为：水泥行业在供给边际改善背景下盈利向好，且南部地区表现优于北部地区；玻璃行业受成本端压力影响盈利改善有限，但药用玻璃因监管趋严迎来升级转型机遇；新型建材行业在原材料价格上涨和竞争加剧背景下，龙头企业凭借技术、成本、产能等优势凸显中长期价值。

主要观点

1. 下游需求稳定回落为常态

• 建材行业下游需求主要依赖固定资产投资，包括基建和房地产。
• 2012年以来，基建投资作为“稳增长”引擎维持高位；2015年底房地产投资反弹，两者共同作用下固定资产投资增速总体稳定。
• 2018年1-4月，基建投资增速首次低于15%，房地产投资增速虽提升但整体仍受制于销售和竣工面积增速回落。
• 预计下半年房地产投资增速将缓慢回落，基建投资将企稳反弹，固定资产投资增速保持稳定。

2. 水泥：供给边际改善，基本面向好

• 水泥需求略降，但呈现南“优”北“忧”的特点。
• 南部地区（东南、西南、中南、华东）水泥需求优于北部地区（华北、东北、西北）。
• 水泥行业整体产能过剩，但通过行业自律、错峰生产、环保限产等方式，有效压缩供给，推动行业盈利改善。
• 供给改善是水泥行业盈利向好的主要驱动因素，行业盈利已达到历史最优水平。

3. 玻璃：产品提价能力不如水泥

• 玻璃需求主要依赖房地产，供给相对刚性，受环保政策影响较大。
• 2018年玻璃价格持续下跌，直到5月底才见底回稳。
• 玻璃行业成本端承压，纯碱和石油焦价格上涨导致盈利水平被挤压。
• 药用玻璃因监管趋严，需求稳定增长，行业迎来升级转型机遇。

4. 新型建材：龙头企业中长期价值凸显

• 新型建材行业受原材料价格上涨和环保趋严影响，成本压力大，竞争加剧。
• 龙头企业通过内部降本、产品升级、渠道扩张、品牌提升等方式增强竞争力。
• 建议关注玻纤、药用玻璃、陶瓷纤维、塑管、防水材料等细分行业的龙头企业。

关键信息

一、水泥行业

• 需求端：水泥产量同比下降1.9%，但南部地区表现优于北部地区。
• 供给端：行业自律、错峰生产、环保限产等措施有效改善供给。
• 投资建议：优选华新水泥、海螺水泥、万年青，关注华润水泥、塔牌集团、上峰水泥。
• 风险提示：基建和房地产投资不达预期、原材料上涨超预期、国际地缘政治风险。

二、玻璃行业

• 需求端：房地产投资增速放缓，玻璃需求同步下滑。
• 供给端：供给刚性较强，新增产能压力大，行业盈利改善有限。
• 细分领域：药用玻璃因监管趋严，需求稳定增长，行业升级转型。
• 投资建议：关注旗滨集团、金晶科技。
• 风险提示：成本上涨、产品价格下跌。

三、新型建材行业

• 行业现状：原材料价格上涨、环保趋严、国际地缘政治风险影响成本。
• 龙头企业优势：通过降本、产品升级、产能扩张等方式提升竞争力。
• 投资建议：优选中国巨石、山东药玻、鲁阳节能。
• 风险提示：行业无序扩张、汇率波动、贸易壁垒。

投资建议

风险分析

• 宏观经济风险：基建和房地产投资增速不达预期。
• 成本风险：原材料价格上涨超预期。
• 地缘政治风险：国际环境变化可能影响行业。
• 政策风险：环保政策趋严可能进一步限制产能。

行业趋势与展望

• 水泥行业在供给边际改善和区域需求差异下，盈利有望继续提升。
• 玻璃行业受成本端压力和供给刚性影响，盈利改善有限，但药用玻璃因监管趋严呈现增长机遇。
• 新型建材行业在成本上升和竞争加剧背景下，龙头企业凭借技术、规模、管理优势持续提升竞争力，中长期价值凸显。