20170602-招商证券-造纸轻工行业2017年下半年投资策略_坚守价值_守望复归_49页_2mb

造纸轻工行业2017年下半年投资策略总结

核心内容

本报告分析了2017年上半年造纸轻工行业表现，并对下半年的投资策略进行了展望。整体来看，行业呈现出明显的分化趋势，业绩导向成为主要驱动力，部分盈利增长明确的公司表现优于市场。同时，行业面临环保政策趋严、地产调控带来的影响以及成本压力等多重挑战。

主要观点

• 行业表现分化明显：上半年轻工制造板块整体表现平平，但子板块和上市公司市场表现分化显著，家居和造纸板块表现相对较好，而文娱用品和包装印刷板块则表现较弱。
• 盈利导向显著：业绩增长是衡量企业市场表现的关键，上半年家居和造纸行业盈利增长显著，成为市场表现的支撑因素。
• 造纸行业基本面稳健：造纸行业供需关系保持紧平衡，环保政策和产能出清对行业形成利好，推动价格上涨，盈利水平持续改善。
• 家居行业面临挑战：地产成交下行可能对家居行业估值产生负面影响，但部分龙头企业在运营效率提升方面表现突出。
• 印刷包装行业增长放缓：受下游需求疲软和原材料成本上涨影响，印刷包装行业收入和利润增长放缓，但部分细分领域仍有潜力。
• 文娱行业调整尚未完成：文娱行业整体表现较弱，盈利模式需与消费升级趋势相契合，同时估值需更为合理。

关键信息

行业数据与表现

• 行业规模：轻工制造板块共有56只股票，占上证指数总市值的1.7%。
• 行业指数表现：
  • 绝对表现：2017年1个月下跌7.6%，6个月下跌14.4%，12个月上涨8.5%。
  • 相对表现：1个月下跌9.3%，6个月下跌12.5%，12个月下跌2.2%。
• 子板块表现：
  • 家居板块：上半年跌幅3.67%，抗跌性强。
  • 造纸板块：一季度涨幅显著，二季度回调，但整体仍保持高位。
  • 文娱用品板块：跌幅16.34%，估值偏高。
  • 包装印刷板块：跌幅17.16%，收入和利润增速放缓。

公司推荐

• 造纸行业：推荐太阳纸业、山鹰纸业、岳阳林纸、中顺洁柔，关注博汇纸业、玖龙纸业。
• 家居行业：推荐尚品宅配、曲美家居、好莱客、索菲亚，关注运营效率提升和终端市场拓展。
• 印刷包装行业：推荐裕同科技，关注成本控制力强的细分领域。
• 文娱行业：推荐荣泰健康、哈尔斯、海伦钢琴等，关注盈利模式与消费升级契合、估值合理的公司。

环保政策影响

• 排污许可证制度：强化了环保监管，推动小企业淘汰，利好大企业。
• 自备电厂限制：沿海地区自备电厂审批趋严，限制了新增产能，提高了行业集中度。
• 环保成本增加：环保设备投资成为大企业扩大产能的重要条件，小企业因成本压力难以维持。

未来展望

• 造纸行业：供需关系维持紧平衡，环保政策和产能出清推动行业集中度提升，预计下半年继续维持高增长。
• 家居行业：地产成交下行可能抑制估值，但龙头企业通过提升运营效率和拓展市场仍具增长潜力。
• 印刷包装行业：关注细分领域需求增长和成本控制。
• 文娱行业：关注盈利模式契合消费升级，估值合理的公司。

风险因素

• 地产成交下行：可能影响家居产业链需求，进而拖累估值。
• 纸品库存高企：可能导致价格回调，影响行业盈利。

重点公司财务指标（部分）

总结

2017年下半年，轻工制造行业将继续以盈利为导向，重点关注造纸、家居、印刷包装和文娱领域的龙头企业。造纸行业在环保政策和产能出清的推动下，行业集中度有望提升，部分公司仍具高增长潜力。家居行业受地产调控影响，但龙头企业通过提升运营效率和拓展市场仍具投资价值。印刷包装行业需关注成本控制和细分领域增长。文娱行业则需关注盈利模式与消费升级的契合度。总体来看，行业整体呈分化趋势，投资者应关注盈利明确、估值合理的公司。