20170602-招商证券-造纸轻工行业2017年下半年投资策略：坚守价值，守望复归_50页_2mb

造纸轻工行业2017年下半年投资策略总结

核心内容

2017年下半年，招商证券对造纸轻工行业进行了详细的投资策略分析，核心观点围绕“坚守价值，守望复归”，强调盈利导向的重要性。在行业整体表现平平的背景下，建议投资者关注业绩增长明确的公司，尤其是造纸、家居和印刷包装领域。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2017年上半年，轻工制造行业整体表现平平，但子板块和上市公司分化明显。
• 家居板块受益于消费升级，表现相对抗跌，跌幅为3.67%。
• 造纸板块一季度表现强势，二季度回调，但整体盈利增长显著。
• 印刷包装和文娱用品板块表现较弱，收入增速放缓，盈利能力下滑。

2. 2017年下半年策略

• 造纸行业：供需维持紧平衡，环保政策和自备电厂限制将加速行业整合，利好龙头企业。推荐太阳纸业、山鹰纸业、岳阳林纸、中顺洁柔，关注博汇纸业和玖龙纸业。
• 家居行业：随着地产成交下行，估值承压，但定制家居趋势增强，建议关注终端效率提升的龙头企业，如尚品宅配、曲美家居、好莱客、索菲亚等。
• 印刷包装行业：建议关注细分领域需求向好的企业，推荐裕同科技。
• 文娱行业：调整尚未完全充分，关注盈利模式契合消费升级且估值合理的公司，如荣泰健康、哈尔斯等。

关键信息

1. 行业规模

• 股票家数：56只
• 总市值：4050亿元
• 流通市值：2621亿元
• 行业占比：1.7%

2. 行业表现

• 绝对表现：1个月-7.6%，6个月-14.4%，12个月+8.5%
• 相对表现：1个月-9.3%，6个月-12.5%，12个月-2.2%

3. 重点公司财务指标

4. 风险因素

• 地产成交下行：对家居产业链需求形成压力，影响估值。
• 纸品库存高企：可能对纸价形成下行压力。

行业分析

1. 造纸行业

• 供需关系：维持紧平衡，环保政策和自备电厂限制推动行业整合。
• 环保政策影响：排污许可证制度加速小企业淘汰，大企业获益。
• 成本结构：能源动力占成本7%-15%，自备电成本优势减弱。
• 价格趋势：文化纸和包装纸价格持续上涨，下半年旺季到来将推动纸价回升。

2. 家居行业

• 地产调控：政策频出，成交量承压，影响估值。
• 定制家居：渗透率提升，终端效率提升是致胜关键。
• 企业扩张：多家企业计划加速开店，竞争加剧。

3. 印刷包装行业

• 需求增长：部分细分领域需求向好，建议关注成本控制力强的企业。
• 裕同科技：一季度业绩超预期，全年增长前景良好。

4. 文娱行业

• 盈利模式：关注契合消费升级的盈利模式，推荐荣泰健康、哈尔斯等。

结论

2017年下半年，轻工制造行业将继续以业绩为导向，建议投资者关注造纸、家居和印刷包装领域的龙头企业，尤其是那些在盈利增长、成本控制和终端效率提升方面表现突出的公司。行业集中度有望进一步提高，市场景气周期可能延长，投资机会集中在具备核心竞争力和成长潜力的企业。