造纸轻工行业2018年下半年投资策略：稳健布局，深挖龙头-20180610-光大证券-57页-4mb

稳健布局，深挖龙头 - 造纸轻工行业2018年下半年投资策略总结

核心内容

本报告分析了造纸轻工行业的投资机会，指出行业在供给侧改革和环保政策的影响下，正经历格局优化过程。马太效应逐步显现，龙头企业的竞争优势增强，具备更大的投资价值。报告重点分析了造纸、家居和包装三大板块，并推荐了相关龙头企业。

主要观点

1. 造纸板块

• 造纸行业兼具周期属性和消费属性，各子板块均面临行业格局优化和马太效应。
• 供给侧改革和环保政策趋严，推动中小产能出清，行业集中度提升。
• 包装纸价格上行空间较大，文化纸和生活用纸因原材料价格上涨而维持高位。
• 大型企业具备成本优势和议价能力，盈利能力有望持续增长。
• 推荐企业：山鹰纸业、太阳纸业。

2. 家居板块

• 定制家居行业处于成长期，市场前景广阔，渗透率仍有提升空间。
• 消费升级和存量房翻新推动定制家居需求增长，地产后周期效应较弱。
• 企业通过促销套餐和渠道扩张提升市场占有率，竞争格局优化。
• 推荐企业：索菲亚、顾家家居、喜临门。

3. 包装板块

• 原材料价格上涨导致中小企业承压，行业集中度提升。
• 大型企业具备成本控制和客户开拓优势，盈利能力和市场份额提升。
• 行业供需紧平衡，包装纸价格有望继续上行。
• 推荐企业：山鹰纸业、太阳纸业、玖龙纸业等。

关键信息

造纸板块

• 进口废纸趋严：2017年以来废纸进口政策趋严，导致进口废纸量下降，国废价格上涨。
• 成本推动：废纸和木浆价格持续上涨，推动下游成品纸价格上涨。
• 供需改善：箱板瓦楞纸和瓦楞纸供需格局紧平衡，价格上行空间大。
• 行业集中度：箱板纸CR4为32.27%，瓦楞纸CR4为20.13%，行业集中度持续提升。
• 政策影响：环保政策趋严，推动产能出清，提升行业集中度。

家居板块

• 定制家居趋势：定制家具需求旺盛，消费者更注重实用性与个性化。
• 地产后周期效应：定制家居受地产影响较小，未来增长确定。
• 渠道建设：企业通过直营店和经销商专卖店模式拓展市场，下沉三四线城市。
• 促销策略：龙头企业推出促销套餐，抢占市场份额。

包装板块

• 原材料成本上涨：废纸和木浆价格上涨，中小企业面临成本压力。
• 集中度提升：包装行业集中度较低，未来有望提升。
• 新增产能：2018年包装纸产能预计新增500-600万吨，但主要集中在下半年。
• 需求端：物流、日化用品、食品饮料等下游行业需求增长，推动包装纸需求。

投资建议

风险提示

• 地产景气度低于预期：房地产销售放缓可能影响家居企业业绩。
• 原材料价格上涨：木浆和废纸价格持续上涨可能对行业盈利能力构成压力。

总结

• 行业趋势：造纸轻工行业在供给侧改革和环保政策推动下，行业格局持续优化，龙头企业竞争优势显著。
• 投资逻辑：关注具备成本优势、议价能力、渠道建设能力和市场扩张能力的龙头企业。
• 重点推荐：山鹰纸业、太阳纸业、索菲亚、顾家家居、喜临门。