20181202-光大证券-造纸轻工行业周报_第二十五批进口废纸获批量创18年下半年以来新低_23页_2mb

轻工行业周报总结（2018.11.26-2018.12.02）

核心内容概览

• 进口废纸：2018年第二十五批进口废纸获批量仅为0.44万吨，为18年下半年以来新低。2018年累计获批量达1815.07万吨，其中玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业占据62.7%的配额，显示龙头企业仍具明显优势。
• 造纸行业：文化纸价格持续回落，主要受需求疲软和原材料价格下降影响。箱板/瓦楞纸价格小幅回升，主要受双十一带动需求。木浆和国废价格回落，对成本端形成支撑，但中长期来看，成本端压力仍可能影响纸张价格。
• 家居行业：行业增速降档，但龙头企业通过渠道拓展、品类扩张和全屋定制战略，仍有望受益于市场集中度提升。同时，精装房政策为家居行业带来新的发展机遇。
• 包装及其他板块：板块收入持续回升，纸价回落缓解成本压力，行业整合趋势明显，龙头企业在一体化经营和成本控制方面具备优势。
• 重点推荐组合：东港股份、索菲亚、顾家家居、曲美家居、中顺洁柔、太阳纸业。

主要观点

造纸板块

• 本周文化纸价格持续回落，而箱板/瓦楞纸价格小幅回升，主要受节日效应影响。
• 原材料端木浆和国废价格回落，对纸张价格形成支撑，但需求端疲弱仍为价格承压因素。
• 纸企陆续发布停机函，短期缓解供给压力，但中长期需关注需求端变化。
• 2018年10月废纸进口量同比下降27.37%，外废严格管控趋势明显，预计进口量将继续减少。

家居板块

• 家居行业作为地产后周期行业，整体景气度随地产下行而放缓，但龙头企业凭借品牌、渠道和效率优势，有望在行业集中度提升中获益。
• 全屋定制模式成为趋势，各大品牌推出促销套餐，竞争加剧，但龙头仍具备成本和交付能力优势。
• 精装政策推动行业向工程渠道拓展，提升行业集中度，为龙头企业带来新增长点。

包装及其他板块

• 包装纸价格回落，但箱板/瓦楞纸价格回升，反映短期需求回暖。
• 行业整合趋势明显，龙头企业一体化经营、成本控制及客户开拓能力强，将在整合中受益。
• 建议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装及晨光文具。

关键信息

市场表现

• 轻工制造板块本周周跌幅0.55%，跑输沪深300指数。
• 珠宝首饰板块跌幅最大，达1.88%。
• 个股涨幅前三为创新股份（11.24%）、中顺洁柔（8.23%）、宜华生活（7.92%）。

行业数据

• 造纸行业：
  • 铜版纸均价6300元/吨，环比下降267元/吨。
  • 双胶纸均价6567元/吨，环比下降100元/吨。
  • 白卡纸均价5143元/吨，环比下降167元/吨。
  • 白板纸均价4300元/吨，环比下降25元/吨。
  • 箱板纸均价4477元/吨，环比上涨17元/吨。
  • 瓦楞纸均价3790元/吨，环比持平。
• 家具行业：
  • 10月份家具零售额同比增长9.5%。
  • 2018年1-10月建材家居卖场销售额同比增长4.49%。
• 包装行业：
  • 卷烟产量H1同比增长4.2%。
  • 9月纸浆进口212万吨，同比增长15.96%。
  • 10月废纸进口量为130万吨，同比下降27.2%。

估值与盈利预测

风险提示

• 地产景气度低于预期：家居行业作为地产后周期行业，景气度可能受地产销售影响。
• 原材料价格上涨：木浆、废纸等原材料价格波动可能影响企业盈利。

总结

2018年第二十五批进口废纸获批量创下半年以来新低，反映出外废进口管控趋严，预计未来进口量将继续减少，对废纸价格形成支撑。造纸行业价格波动明显，文化纸价格回落，而箱板/瓦楞纸小幅回升。家居行业增速放缓，但龙头企业通过渠道扩张和全屋定制战略，仍具备增长潜力。包装及其他板块整体表现稳健，行业整合趋势明显。重点推荐东港股份、索菲亚、顾家家居、曲美家居、中顺洁柔和太阳纸业，关注其在成本控制、渠道拓展及行业整合中的优势。