20180610-光大证券-造纸轻工行业2018年下半年投资策略_稳健布局_深挖龙头_57页_4mb

稳健布局，深挖龙头 - 造纸轻工行业2018年下半年投资策略总结

核心内容概述

造纸轻工行业兼具周期属性和消费属性，各子板块均面临行业格局优化和马太效应凸显的过程。行业整体趋势向集中度提升、龙头企业盈利增强方向发展，投资价值凸显。本文重点分析造纸、家居和包装三大板块的投资机会。

主要观点与关键信息

造纸板块

• 行业趋势：造纸行业在供给侧改革和环保政策推动下，产能持续出清，中小企业面临淘汰，行业集中度将提升。
• 成本端影响：进口废纸趋严，国废价格持续上涨，推动成品纸价格上涨，龙头企业的成本优势和转嫁能力使其盈利持续增长。
• 供需格局：包装纸需求端受物流、日化用品、食品饮料等下游行业增长支撑，供给端新增产能有限，行业进入紧平衡状态，预计下半年纸价继续上行。
• 龙头推荐：山鹰纸业、太阳纸业具备较强的成本控制能力和市场占有率，推荐增持。

家居板块

• 定制家居成长性：定制家居行业仍处于成长期，未来增长空间广阔，尤其是定制衣柜和橱柜。
• 需求驱动：80后和90后成为主要家居消费者，注重实用性和个性化设计，推动定制家居市场发展。
• 地产后周期效应弱：定制家居受地产销售影响较小，主要受益于存量房翻新和消费升级。
• 竞争格局优化：行业集中度较低，但龙头企业在品牌、渠道、服务等方面具备优势，未来市场份额将向其集中。
• 推荐企业：索菲亚、顾家家居、喜临门，具备较强的品牌和渠道优势，推荐买入或增持。

包装板块

• 成本压力：原材料价格上涨导致中小企业承压，行业集中度提升。
• 集中度提升：2017年纸包装行业前三市占率仅为4.78%，2018年随着政策趋严，集中度明显提升。
• 龙头企业优势：具备较强的议价能力和成本控制能力，能够转嫁成本，维持盈利。
• 行业整合：包装行业仍处于整合过程中，未来市场格局将进一步优化。

行业集中度提升与龙头企业优势

• 政策驱动：环保政策趋严、供给侧改革持续推进，推动行业产能出清。
• 成本优势：拥有自制木浆产能的企业成本优势明显，盈利能力更强。
• 市场需求：包装纸需求端由物流、日化用品、食品饮料等支撑，下游行业增长为包装纸提供需求支撑。
• 市场集中度：包装纸CR4显著提升，龙头企业将受益于市场集中度的提高。

投资建议

• 造纸板块：推荐山鹰纸业、太阳纸业，关注其成本控制能力和市场占有率。
• 家居板块：推荐索菲亚、顾家家居、喜临门，关注其品牌影响力和渠道建设。
• 包装板块：关注龙头企业，如玖龙纸业、理文造纸、山鹰纸业等，具备较强竞争力和市场地位。

风险提示

• 地产景气度：若地产景气度低于预期，将对定制家居行业造成影响。
• 原材料价格：若原材料价格持续上涨，可能对行业盈利造成压力。

关键数据一览