20220616-国金证券-期货宏观及期权策略私募金月报（2022.05）_商品高位震荡_CTA等待机会_11页_1mb

金融产品研究中心 - 期货宏观及期权策略私募金月报（2022.05）总结

核心内容概述

2022年5月，商品市场整体呈现低波动震荡态势，各板块行情分化，但未给CTA策略带来显著风险。股票市场出现反弹，为股指期货CTA策略提供了良好环境。期权市场波动率回落，对期权卖方策略和波动率套利策略有利。

主要观点

1. 宏观经济与市场回顾

• CPI与PPI：5月CPI同比增速为2.10%，环比下降0.20%；PPI同比增速为6.40%，环比上升0.10%。PPI与CPI缺口持续收敛，显示经济压力依然存在。
• 制造业PMI：5月制造业PMI指数为49.60，较4月上升2.2个百分点，连续第三个月低于荣枯线，但出现明显反弹，显示供需两端有所恢复。
• 商品市场：Wind商品指数5月收益率为0.22%，振幅6.10%。黑色板块（如煤焦钢矿）表现偏弱，而能源和化工板块小幅上涨。市场整体波动率下降，对趋势策略不友好，对冲和套利策略表现更稳定。
• 股票市场：上证50、沪深300、中证500分别上涨0.28%、1.87%、7.08%，其中中证500反弹明显，为CTA策略提供机会。
• 期权市场：50ETF和300ETF期权隐含波动率大幅下降，为卖方策略和波动率套利策略带来收益机会。

2. 期货宏观策略私募表现

• 整体表现：2617个期货宏观策略私募产品平均收益为0.31%，其中51.01%为正收益，48.99%为负收益。
• 策略分类：
  • 量化CTA策略：平均月度收益0.03%，正收益产品占比46.77%。
  • 主观期货和宏观策略：平均月度收益0.78%，正收益产品占比58.22%。
• 市场环境影响：中短周期CTA策略因市场震荡频率较高，表现较差，但因震荡幅度较小，未出现大幅回撤。长周期和量化基本面策略表现较为平稳，对冲和套利策略稳定性强。
• 部分产品表现：如“半夏宏观对冲”、“明汯精选CTA”、“汇艾资产-稳健1号基金”等表现较好，而“量信量化2期”、“均成CTA1号”等则表现较差。

3. 期权策略私募表现

• 整体表现：期权策略私募产品平均月度收益为0.24%，大多数产品为正收益。
• 策略分类：
  • 期权卖方策略：整体表现良好，如“申毅格物5号”、“君信荣耀一号”等。
  • 波动率套利策略：表现稳定，如“小黑妞满天星2号”、“聊塑投资期权1号”等。
• 部分产品表现：如“量客长阳一号”为波动率套利策略，表现稳定。

4. 市场展望与投资建议

• 经济下行压力：国内外市场均面临经济下行压力，但政策重心不同，导致商品板块走势分化。
• 波动率与相关性：商品板块间相关性较低，有利于CTA策略分散投资，降低波动。
• 短期与中长期展望：
  • 短期内，商品市场缺乏大幅波动的驱动力，维持低波动可能性较大。
  • 中长期，各板块均存在波动上升的可能性。
• 投资建议：
  • 建议左侧配置业绩稳定性较强的复合策略CTA产品。
  • 关注有较强股票投资能力的宏观策略管理人。
  • 关注在黑色板块有基本面信息优势的主观CTA管理人。

关键信息

• 商品市场：整体低波动震荡，板块分化明显，黑色板块震荡较强，能源和化工板块表现较好。
• CTA策略：中短周期策略表现较差，长周期和量化基本面策略表现平稳，对冲和套利策略稳定性高。
• 期权策略：卖方策略和波动率套利策略表现良好，市场波动率下降有利于期权策略。
• 量客投资：CTA策略从2016年开始运作，形成复合策略，包含50-60%中长周期趋势策略、20-30%中短周期策略和10%另类策略。代表产品“量客中宇一号”表现良好，2022年收益达21.19%。
• 风险提示：
  • 地缘政治引发剧烈波动。
  • 低流动性风险。
  • 持续低波动风险。

附录：量客投资管理（北京）有限公司

• 公司简介：成立于2013年，注册资本1000万元，管理规模约20亿元，CTA策略管理规模约3亿元。
• 核心团队：李冬昕，执行董事，负责各策略管理和衍生品交易。
• 投资策略：复合策略，包含趋势、基本面、中高频和另类策略，单品种持仓上限为5%，保证金使用率在20%以内。
• 代表产品：“量客中宇一号”表现良好，2022年收益达21.19%。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌局势可能引发商品市场剧烈波动。
• 流动性风险：市场波动过大可能导致交易所调整交易规则，影响CTA策略。
• 持续低波动风险：经济复苏不及预期和高通胀可能导致商品价格高位震荡，影响CTA收益。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能与市场实际情况不一致，投资者需自行判断。

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