期货宏观策略及期权策略私募基金月报：趋势见顶高位震荡，CTA收益回落-20200918-国金证券-11页_1mb

报告摘要

金融产品研究中心期货宏观策略及期权策略私募基金月报总结

核心内容

2020年8月，我国宏观经济和期货期权市场整体表现为高位震荡，波动率下降，板块和品种间差异显著。CPI同比上涨2.40%，环比上涨0.40%，而PPI同比下降2.00%，但降幅收窄。制造业PMI指数维持在荣枯线上方，显示经济稳定向好。商品市场整体冲高回落，波动率下降，但部分板块如能源、化工和软商品涨幅靠前，而谷物和农副产品则下跌。

主要观点

商品市场波动下降：8月商品市场整体波动明显下降，板块和品种间行情差异性大，但整体呈高位震荡趋势。
CTA策略收益回落：CTA策略在8月整体收益机会减少，部分品种快速回调，带来较大风险。
股票市场震荡偏强：股票市场历史波动率快速下滑，对宏观策略和股指期货CTA策略不利。
期权策略回归常态：期权套利和做空波动率策略表现恢复常态，隐含波动率维持高位。

关键信息

一、宏观经济和期货期权市场回顾

CPI与PPI数据：
- CPI同比增长2.40%，环比增长0.40%。
- PPI同比下降2.00%，环比增长0.30%。
- 猪肉供给改善，带动CPI涨幅收窄。
- PPI上涨仍由国际大宗商品拉动，国内价格已恢复至疫情前水平。
制造业PMI：
- 8月制造业PMI指数为51.0，连续第6个月维持在荣枯线上方。
- 生产指数和需求指数均在荣枯线上方，且需求指数缓慢上升。
- 新出口订单指数上升，显示海外需求回暖。
商品市场表现：
- 风格化品种如纯碱、燃油、纸浆、甲醇、沪镍等表现较好，但趋势持续时间较短。
- 贵金属板块波动较大，对趋势策略不利。
- 风险集中在贵金属板块，部分产品因趋势头寸在震荡中回撤。
期权市场：
- 历史波动率快速回落，隐含波动率维持高位。
- 期权套利和做空波动率策略回归常态。

二、期货宏观策略私募和期权策略私募表现回顾

整体表现：
- 8月期货宏观策略私募平均收益为1.12%，较7月7.42%大幅回落。
- 正收益产品数量占比60.56%，负收益产品占比39.35%。
策略分类表现：
- 主观CTA和复合策略：平均收益1.30%，表现较好。
- 量化趋势策略：平均收益1.00%，因震荡行情出现小幅回撤。
- 量化基本面策略和多因子对冲策略：表现不佳。
- 宏观策略：受益于A股震荡偏强行情，整体上涨。
代表产品：
- 泓信全天候策略、鑫岚龙腾1号、明汯精选CTA等表现较好。
- 部分产品如富善致远CTA七期、嘉理资产嘉翼商品对冲等表现较差。

三、市场环境与投资建议

市场趋势：
- 商品市场进入高位震荡，黑色板块传统旺季可能带动部分品种上涨。
- 11月美国大选可能增加国际定价品种波动。
- 需求端恢复可能提升商品期货中长期波动率。
投资建议：
- 推荐中短周期、高策略分散性、高品种分散性的CTA策略。
- 代表私募为华澄投资。

四、华澄投资分析

1. 公司简介与核心团队

成立时间：2015年9月，2015年11月备案通过。
管理规模：12亿元，管理产品数量超过40只。
团队构成：8名员工，其中5名为投研人员，均为理工背景硕士。
核心人员：
- 颜学阶：投资总监，专注量化投资策略体系开发。
- 陈金牛：技术总监，擅长交易系统开发和大数据应用。

2. 投资策略和风险控制

投资策略：
- 量化CTA策略，包括商品期货趋势策略、跨品种对冲策略、股指期货策略。
- 混合策略产品线由35%商品趋势策略、35%商品对冲策略、30%股指期货策略组成。
风险控制：
- 投资品种高度分散，覆盖40个左右期货品种。
- 资金分配均匀，仅对流动性差品种进行交易限制。

3. 代表产品业绩

华澄1期：
- 成立于2018年1月25日，运作两年半，收益达99.29%。
- 最大回撤3.97%。
- 商品市场趋势为其主要收益来源。
业绩指标：
- 近半年收益18.68%，年化波动率16.03%，夏普比2.14。
- 近一年收益31.11%，年化波动率12.14%，夏普比2.30。
- 近两年收益73.46%，年化波动率10.70%，夏普比2.63。

风险提示

流动性风险：市场成交量变化可能影响策略表现。
低波动风险：市场整体波动率下降可能降低策略收益。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，未经书面授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。
报告信息基于公开资料，不保证准确性和完整性。
报告仅供参考，不构成投资建议，使用时需专业人士解读。
本报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载