20221117-国金证券-期货宏观及期权策略私募基金月报（2022.10）_商品市场持续震荡_CTA跌幅放缓_12页_2mb

报告摘要

期货宏观及期权策略私募基金月报总结（2022.10）

核心内容概述

2022年10月，商品期货市场整体呈现低波动特征，虽然存在少量结构性机会，但对大多数CTA策略不友好，尤其是中长周期趋势类策略。股票市场小幅反弹后再次探底，波动率明显放大，对短周期股指期货CTA策略有利。同时，隐含波动率的上升为期权波动率曲面套利策略提供了有利环境。

主要观点

商品市场表现：
- 10月Wind商品指数仅在月初上涨，之后持续下跌，月度收益率为-4.82%，振幅为7.70%。
- 各板块整体下跌，其中能源、软商品、煤焦钢矿跌幅较大，分别为-18.11%、-16.73%、-9.46%。
- 个别品种如铁矿、焦炭、焦煤出现趋势性下跌，而棕榈油指数则上涨明显。
CTA策略表现：
- 10月，量化CTA策略平均收益为-0.20%，主观期货和宏观策略平均收益为-0.39%。
- 中长周期趋势类策略普遍回撤，截面类策略回撤幅度略小于时序类策略。
- 期限结构类和量化基本面类策略表现较差，短周期策略表现较好。
- 部分主观期货管理人捕捉到结构性机会，获得较好收益。
市场环境展望：
- 短期，商品市场仍受美联储政策和地缘政治影响，震荡行情可能延续。
- 若出现边际宽松预期，商品价格可能反弹，但需关注国内稳增长政策对黑色系行情的影响。
- 长期，商品市场出现大级别行情需全球经济衰退迹象更明显和地缘政治冲突弱化。
配置建议：
- 当前不建议对CTA策略进行过高配置。
- 建议在短周期策略和基于基本面逻辑的对冲类策略上进行分散配置，以优化波动特征。

关键信息

宏观经济数据：
- CPI同比降至2.10%，环比降至0.10%。
- PPI同比降至-1.30%，环比升至0.20%。
- PMI指数为49.20%，较9月下跌0.9个百分点，显示经济放缓。
期货市场波动率：
- 10月商品市场加权波动率小幅上升，随后回落至近期低位。
- 原油、铜、镍、锡等品种贡献较大，但镍的波动率快速下降。
期权市场波动率：
- 10月隐含波动率快速上行，卖权类策略面临风险，波动率曲面套利策略迎来交易机会。

期货宏观策略私募表现

整体表现：
- 10月期货宏观策略私募平均收益为-0.28%，正负收益产品各占50%。
- 量化CTA策略表现略优于主观策略。
代表产品表现：
- 道微乘风破浪量化进取1号近一年收益为6.93%，最大回撤为8.43%，年化收益约12.63%。
- 该产品在2022年4月后表现稳健，未出现明显回撤，且收益持续增长。

风险提示

地缘政治风险：俄乌局势可能引发商品市场剧烈波动，对期货策略私募基金造成净值波动风险。
流动性风险：市场波动可能引发交易所调整保证金和手续费，影响CTA策略的流动性。
持续低波动风险：若经济复苏不及预期，商品价格可能继续震荡，CTA策略收益受限。

重庆道微投资管理有限公司

公司简介：
- 成立于2013年，注册资本1000万元，管理规模约2亿。
- 核心团队拥有丰富的计算机科技和投资经验，曹可飞先生为创始人兼基金经理。
投资策略：
- 重视系统和平台建设，自建程序语言、数据库系统及人工智能算法。
- 策略基于市场微观结构数据，发掘数学性特征和关系，通过多维空间求解获得交易信号。
代表产品：
- 道微乘风破浪量化进取1号自2020年9月运作以来，收益为28.54%，表现优于多数CTA产品。

结论

2022年10月，商品市场整体低波动，CTA策略表现不佳，但短周期策略和波动率曲面套利策略表现较好。宏观经济和地缘政治仍是主导因素，未来需关注美联储政策和国内稳增长政策对市场的影响。CTA策略建议分散配置，重点考虑短周期和基本面逻辑对冲策略。同时，重庆道微投资管理有限公司的CTA策略表现出色，具有较高参考价值。

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