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金融产品研究中心：期货宏观及期权策略私募金月报（2022.04）总结

核心内容概述

2022年4月，中国宏观经济和期货期权市场呈现出一定的调整态势。CPI同比增速为2.10%，环比增长0.40%，而PPI同比增速降至8.00%，环比增长0.60%。制造业PMI指数为47.40，连续第二个月低于荣枯线，显示经济复苏乏力。商品市场在3月的上涨趋势结束，整体波动率回归低位，而股票市场大幅下跌，对股指期货策略形成利好，但对期权卖方和宏观策略不利。

主要观点与关键信息

宏观经济环境

• CPI：4月同比增速为2.10%，环比增长0.40%，主要受疫情推动，食品分项同比上涨1.90%，鲜菜和鲜果价格分别同比上涨24%和14.1%。
• PPI：同比增速为8.00%，环比增长0.60%，但受大宗商品价格震荡回落影响，同比增速较3月下降0.3个百分点。
• 制造业PMI：指数为47.40，较3月下降2.1个百分点，市场情绪偏弱，需求和生产受疫情影响。

期货市场回顾

• Wind商品指数：4月微跌-0.42%，振幅8.51%，趋势性减弱。
• 板块表现：能源板块上涨1.13%，有色和黑色板块回调，农产品表现相对强势。
• 波动率变化：3月因沪镍逼空导致波动率异常上升，4月回归常态，但沪镍仍占整体波动率的50%。
• CTA策略表现：4月整体收益为-1.35%，其中短周期策略为唯一正收益类别，中周期和长周期策略小幅回调。

期权市场回顾

• 期权策略私募：4月平均月度收益为0.01%，波动率虽上升，但行情连续性较好，卖方策略回撤有限。
• 市场波动：50ETF和300ETF波动率上升，对期权卖方策略形成压力，但波动率套利策略表现优于卖权策略。

市场环境展望与投资建议

• 短期波动率：受地缘政治和美联储加息影响，波动率处于低位，但暗流涌动。
• 长期因素：全球经济复苏、流动性政策、国内疫情影响等因素可能再次推升波动率。
• 配置建议：
  • 适度左侧配置复合CTA策略，保守型投资者建议配置复合度高的CTA策略。
  • 关注宏观策略和短周期CTA，因情绪和政策因素消退后，宏观和产业因素对行情影响增强。
  • 股票市场若出现反弹，宏观策略将受益。

期货宏观策略私募表现

• 整体表现：2022年4月平均收益-2.01%，其中正收益产品占比37.60%，负收益产品占比62.40%。
• 子策略表现：
  • 短周期策略：唯一正收益类别，平均收益-0.73%。
  • 中周期和长周期策略：收益下降，平均收益分别为-1.41%和-2.07%。
• 部分产品表现：
  • 九坤量化CTA私募1号：4.80%
  • 洛书尊享CTA拾壹号：2.47%
  • 鑫岚龙腾1号：-3.16%

期权策略私募表现

• 整体表现：平均月度收益0.01%，多数产品未出现大幅回撤。
• 代表产品：
  • 跃威稳进一号：2.24%
  • 牧鑫多策略0号：0.90%
  • 君信荣耀一号：0.87%
  • 淘利量化9号：0.65%
  • 量客长阳一号：0.33%
  • 申毅格物5号：-1.96%

宏观策略管理人介绍：上海鑫岚投资管理有限公司

• 公司简介：
  • 成立于2015年6月，注册资本1000万元。
  • 核心团队11人，6人从事投研工作。
• 核心团队：
  • 王慧：总经理，拥有10年金融行业经验，曾管理期货类产品，连续三年成为合作私人银行绩优产品。
  • 许巍：投资决策委员会成员，27年金融从业经验，专注大宗商品和股票交易。
• 投资策略：宏观策略，涵盖A股、债券、商品期货与国债期货，关注经济周期与资产周期轮动。
• 代表产品业绩：鑫岚龙腾1号，近六月收益率-7.18%，最大回撤10.08%，夏普比率-1.57；近一年收益率0.88%，最大回撤10.08%，夏普比率0.02。

风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突及相关贸易政策可能引发商品市场剧烈波动。
• 流动性风险：市场波动可能导致交易所调整交易规则，影响CTA策略的流动性。
• 持续低波动风险：若经济复苏不及预期，商品价格可能高位震荡，CTA收益受限。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供C3级及以上风险评级的投资者使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，使用时需经专业人士解读。
• 报告信息基于公开资料和实地调研，不保证其准确性与完整性。

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