20211022-国金证券-期货宏观策略及期权策略私募基金月报_限电带动快速上涨_CTA策略再创新高_11页_1mb

报告摘要

金融产品研究中心私募基金月报总结

核心内容概述

2021年9月，我国宏观经济和期货期权市场表现呈现出显著的分化趋势。CPI同比上涨0.70%，但环比持平，而PPI同比再创新高，达到10.70%，环比上涨1.20%。制造业PMI自疫情以来首次回落至收缩区间，录得49.60，表明制造业活动收缩。商品市场受“能耗双控”政策影响，高耗能工业品产量受限，导致商品价格大幅上涨，尤其是能源和化工板块表现尤为突出。

主要观点与关键信息

宏观经济与市场回顾

CPI表现：9月CPI同比上涨0.70%，环比持平，涨幅缩小0.1个百分点。CPI持续低迷，主要受肉类价格走弱和疫情对消费的压制影响。
PPI表现：9月PPI同比上涨10.70%，环比上涨1.20%，涨幅扩大。PPI走强主要由中上游行业，尤其是采掘业推动，贡献率达80%左右。
制造业PMI：制造业PMI跌至49.60，为收缩区间，主要受新订单和新出口订单指数连续下滑及限电政策影响。
商品市场：Wind商品指数月度收益率为5.68%，振幅为9.00%。能源指数、化工指数、煤焦钢矿指数月度收益率分别为37.02%、20.04%、10.75%，其中能源和化工板块上涨趋势强劲，周线收长阳，对趋势策略有利。
股指期货市场：IC波动幅度较大，IH和IF波动平缓，整体策略运行环境良好。9月股指期货贴水扩大，指数上涨时贴水扩大，下跌时贴水收敛。
期权市场：中证500的大幅回调未对50和300指数造成明显影响，隐含波动率维持低位。期权卖方策略在实际波动率下行后已处于平稳盈利区间。

期货宏观策略私募表现

整体表现：2021年9月，期货宏观策略私募基金产品平均收益为3.78%，其中正收益产品占比68.64%。
量化与主观策略：量化产品平均收益为4.64%，主观CTA和宏观策略产品平均收益为2.54%。
子策略表现：部分产品在能源和化工板块的上涨中获得显著收益，如明得浩伦CTA一号（11.57%）、均成CTA1号（12.91%）等。但也有部分产品因股票市场回调出现回撤，如乐瑞宏观配置（-6.41%）。

期权策略私募表现

整体表现：9月期权策略产品平均月度收益为0.61%，仅有3个产品收益为负。
代表产品：如蓝色天际-宽宏1号（2.19%）、联海量化期权1号（1.46%）等表现较好。

市场环境展望与投资建议

短期展望：煤炭增产计划可能缓解供需缺口，但短期内供给仍紧张，价格可能维持高位震荡。其他高耗能品种也保持高位运行，对CTA策略不利。
长期展望：随着供暖季结束和美联储Taper的可能启动，商品价格可能下跌，为CTA策略带来收益机会。
投资建议：建议关注主观期货策略、复合周期趋势策略，特别是那些在5月和10月极端波动中表现稳健的管理人。

瑞锐投资CTA+策略介绍

公司简介

瑞锐投资是一家中外合资投资管理公司，成立于2014年12月，注册资本3000万元，实缴资本300万元。
外方股东为瑞士联合私人银行，控股75%；瑞锐投资管理团队控股25%。
管理规模超过130亿，主要投资策略为量化股票策略，本期报告介绍其CTA+策略，管理规模4000万元。

投资策略

CTA策略：CTA策略占保证金使用约10-20%，分为中长周期和中短周期策略。中长周期策略以中长期趋势跟踪为主，平均持仓时间5日左右；中短周期策略捕捉分钟级趋势行情，作为补充。
“+”部分：包括统计套利、指数增强和期权策略。期权策略用于对冲和缓冲，资金使用占比约20-25%。期权策略略带负beta，做空波动率，以平滑净值曲线。

代表产品业绩

瑞凯量化1号：该产品成立于2018年底，初期仅使用中长周期CTA策略，2019年下半年出现约10%的最大回撤。2020年后采用复合CTA+策略，净值稳定上升。
收益表现：2020年初至2021年9月底，该产品获得超过160%的收益，其中2020年收益超80%，2021年接近80%。
子策略贡献：CTA策略仍是主要收益来源，指数增强和期权策略有效弥补回撤，增强收益稳定性。
业绩指标：近六月实际收益率25.57%，最大回撤5.23%，夏普比率4.12；近一年实际收益率60.30%，最大回撤5.41%，夏普比率4.14。