20210618-国金证券-期货宏观策略及期权策略私募基金月报_商品市场迅速降温_短周期迎来舞台_12页_1mb

金融产品研究中心私募基金月报总结

核心内容概述

2021年5月，我国宏观经济和商品期货、期权市场经历了一轮剧烈波动。CPI同比增速为1.3%，环比下降0.2%；PPI同比增速达9.0%，环比上升1.6%。制造业PMI指数为51.0%，较上月略有回落。商品期货市场波动剧烈，尤其是黑色系品种，波动率高、趋势转折明显，对趋势类策略产生较大影响，但也为做空策略带来较好收益。股指期货波动率上升，CTA策略表现友好。50ETF和300ETF期权市场分化明显，300ETF隐含波动率上升，对波动率套利和做空策略有利。

主要观点

• 宏观经济：

  • CPI同比温和上升，非食品价格涨幅扩大。
  • PPI同比继续大幅上升，黑色金属冶炼及压延加工业涨幅显著。
  • 制造业PMI指数略降，新出口订单指数回落，但生产指数上升。

• 商品市场：

  • 整体波动率较高，黑色系品种波动剧烈。
  • 5月商品期货市场出现大幅转折，短周期策略表现较好。
  • 纸浆、原油等品种因基本面或政策影响出现明显波动。

• 期货宏观策略私募表现：

  • 整体平均收益为2.41%，其中量化CTA策略表现略优于主观策略。
  • 短周期策略因快速调整头寸，利用空头二次盈利，表现较好。
  • 套利策略受非市场因素影响较大，收益波动明显。

• 期权策略私募表现：

  • 整体平均收益为0.53%，市场波动对期权策略影响较小。
  • 50ETF和300ETF期权波动率分化，300ETF隐含波动率上升，对做空波动率策略有利。

关键信息

• 市场展望：

  • 商品市场上涨可能性较低，预计以震荡为主。
  • 黑色系品种受需求和限产影响，震荡行情概率较大。
  • 有色金属价格受库存和供给影响，美联储退出QE可能带来压力。

• 投资建议：

  • 对CTA策略投资者，应优先防范风险，关注夏普比和卡尔玛比。
  • 推荐关注中短周期策略、套利类策略，以及周期分散性强的复合策略产品。
  • 期权套利策略因市场震荡仍具配置意义。

• 推荐产品：

  • 智龙资本：CTA策略以日内相对价值套利为主，收益风险比表现较好，值得关注。

期货宏观策略私募产品表现

期权策略私募产品表现

智龙资本简介

• 公司背景：

  • 成立于2015年4月23日，注册资本1000万元，管理规模10亿元。
  • 主要专注于CTA策略，团队位于香港，共12人，赖成迪博士为研发负责人，裴冠勃先生负责策略研发。

• 核心团队：

  • 赖成迪：香港大学工学博士，曾任职于Citadel，擅长量化策略，曾获两项美国专利和李嘉诚奖。
  • 裴冠勃：香港大学金融工程硕士，曾任职于中国华安投资有限公司，管理美国股票组合。

CTA投资策略

• 策略分布：

  • 80%资金用于跨品种相对价值套利，20%用于趋势类策略。
  • 交易品种覆盖超过40个商品期货、3个股指期货和国债期货。

• 持仓周期：

  • 主要采用短周期策略，以日内策略为主，平均持仓小于半天。
  • 部分资金用于隔夜策略，平均持仓3-7日。

• 风控措施：

  • 每个品种对产品的风险贡献度不超过组合总体风险的10%。
  • 跨品种套利策略的轧差敞口控制在15%左右。

代表产品业绩

• SAP智龙3号：

  • 成立于2019年9月10日，保证金使用比例为15%-20%。
  • 成立以来总收益为23.26%，周平均年化收益为12.76%。
  • 最大回撤为2.85%，卡尔玛比为4.48。

• 申毅投资期权策略产品：

  • 成立于2016年，2019年1月开始运作期权策略。
  • 截止2021年3月底，总收益为32.74%，平均年化收益为13.89%。
  • 成立以来夏普比为2.20，风险收益表现良好。

风险提示

• 流动性风险：市场波动可能导致流动性紧张。
• 低波动风险：市场整体波动率可能维持在较低水平，影响策略收益。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或引用。
• 报告信息基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。