20211215-国金证券-期货宏观策略及期权策略私募基金月报_市场快速冷却_CTA小幅回撤_11页_1mb

金融产品研究中心私募基金月报总结

核心内容概述

2021年11月，我国宏观经济与期货、期权市场整体表现较为疲软，商品市场和股票市场均出现较大波动，CTA和期权策略私募基金产品表现分化。市场环境由流动性驱动转向基本面驱动，投资者需关注策略配置的调整。

主要观点

1. 宏观经济环境

• CPI：11月同比上涨2.30%，环比上涨0.40%，食品价格涨幅显著，其中猪肉和鲜菜季节性上涨明显。
• PPI：同比增速12.90%，环比增速0.0%，国家对煤炭价格的管控取得阶段性成果，预计PPI将逐步回落。
• PMI：制造业PMI指数为50.1%，重回扩张区间，需求与生产指数同步上行，价格指数大幅下降。

2. 期货市场回顾

• 商品市场：11月Wind商品指数下跌5.98%，振幅7.84%，整体市场热度下降，中旬震荡，月底受Omicron疫情影响再次下跌。
• 分板块表现：除农副产品、谷物和有色板块外，其他板块均出现下跌，尤其是能源、煤焦钢矿和化工板块跌幅较大。
• 分品种波动：硅铁、LPG、苯乙烯和动力煤等品种波动剧烈，部分品种的价差波动违背统计规律，对跨品种套利策略造成影响。
• 趋势与对冲策略：时间序列动量强度下降，横截面轮动速度回落，中长周期趋势策略运行环境较差，而中长周期对冲类策略表现较好。

3. 期权市场回顾

• 期权策略表现：11月平均月度收益为0.63%，大多数产品获得正收益，但整体收益水平仍较低。
• 市场波动率：股票市场波动率下降，对期权波动率套利策略有利，卖方策略收益空间扩大。

关键信息

期货宏观策略私募表现

• 整体表现：1799个产品平均收益-0.01%，其中852个产品正收益，占比47.36%；947个产品负收益，占比52.64%。
• 量化产品：平均收益-0.47%，其中418个产品正收益，占比38.92%。
• 主观CTA和宏观策略：平均收益0.68%，其中434个产品正收益，占比59.86%。
• 子策略表现：
  • 短周期策略整体表现较差，因波动率下降和市场结构变化影响。
  • 中长周期对冲类策略表现较好，有助于降低业绩波动。
  • 建议投资者标配CTA策略，小幅低配短周期统计套利策略，小幅超配基本面对冲类策略。

期权策略私募表现

• 产品表现：多数产品获得正收益，但平均收益仍较低。
• 策略类型：期权策略私募基金以套利和对冲为主，收益相对稳定。

市场环境展望与投资建议

• 商品市场：未来商品定价核心驱动力转向基本面，各板块将呈现宽幅震荡，存在下跌空间。
• CTA策略：整体收益空间有限，但中长周期对冲类策略在板块间相关性下降的环境下表现较好。
• 配置建议：
  • 建议标配CTA策略。
  • 优先配置复合策略CTA，包括周期和策略逻辑上的复合。
  • 短期内暂缓配置短周期统计套利策略，等待市场好转。
  • 小幅低配长周期趋势策略，小幅超配基本面对冲类策略。

重点管理人介绍：宣夜投资

公司简介

• 成立于2015年6月，2016年11月获得私募管理人牌照。
• 注册资本1000万元，实缴资本650万元。
• 团队共20人，投研人员稳定性高，自2015年以来无人员离职。
• 管理资金规模约10亿元，其中CTA策略资金规模约3.8亿元。

核心团队

• 郭首一：创始人、总经理、首席投资官，复旦大学毕业，拥有超过十五年商品证券投资经历。
• 门帅秋：CTA策略负责人，曾任德邦证券量化投资经理。
• 朱幼为：权益策略负责人，清华大学和宾夕法尼亚大学经济学博士，曾任鸣石投资高级量化投资经理。

CTA策略模块

• 主要策略模块：长周期趋势策略、中周期趋势策略、短线趋势策略、多品种套利策略、股指期货策略。
• 策略周期分布：从30分钟到30天不等，各模块配置比例较为平均。
• 套利策略：跨品种套利占70%，跨期套利占30%。
• 风控措施：
  • 子策略分散性高，涵盖30个以上期货品种及股指期货。
  • 有事前预警机制，每个子策略都有多个市场适应性指标，触发预警后由人工干预。

代表产品业绩

• CTA稳流一期：
  • 成立于2020年9月，近一年收益率21.78%，最大回撤3.39%。
  • 近三月收益率3.91%，最大回撤2.93%。
  • 近六月收益率5.39%，最大回撤2.93%。
  • 成立以来收益率24.78%，最大回撤3.39%。
  • 夏普比率较高，显示出较强的收益风险比。

风险提示

• 流动性风险：市场流动性下降可能影响策略表现。
• 低波动风险：商品和股票市场波动率下降可能对趋势策略不利，但有利于对冲类策略。

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