20220225-国金证券-期货宏观策略及期权策略私募基金月报_俄乌开战_CTA再现危机alpha_12页_1mb

报告摘要

2022年1月，中国宏观经济和期货期权市场出现显著波动，CTA策略在商品市场反弹和股票市场下跌中表现分化。随着俄乌冲突的爆发，市场波动率进一步上升，对CTA策略产生双重影响，既带来机会也伴随风险。本文总结了市场回顾、策略表现和投资建议，并介绍了上海宣夜投资管理有限公司的CTA策略。

CPI与PPI数据：
- CPI同比增速为0.90%，环比上升0.40%，但食品价格同比下降3.8%，猪价对CPI的拖累可能转向拉动。
- PPI同比增速为9.10%，环比下降0.20%，生产资料同比增速下降至11.8%，市场整体处于结构性上涨阶段。
- 制造业PMI指数为50.10，连续三个月位于荣枯线上方，但扩张速度放缓，新订单和新出口订单指数均处于收缩区间。
商品市场表现：
- 1月商品市场温和反弹，Wind商品指数整月上涨6.85%，波动率升高，镍、铝、铜等品种对整体波动率贡献较大。
- 非金属建材、化工、油脂油料等板块涨幅显著，月度收益率分别为17.02%、10.62%、9.25%。
- 1月商品市场对趋势策略较为友好，波动率升高为短周期策略带来机会，但基本面逻辑交易者因政策和经济方向不明朗表现不佳。
股票市场表现：
- A股市场快速下跌，上证50、沪深300、中证500月度收益率分别为-6.73%、-7.62%、-10.58%。
- 波动率显著提升，对股指期货CTA和期权波动率曲面套利策略有利，但做空波动率策略易发生回撤。

期货宏观策略私募表现：
- 1月平均收益为0.23%，其中量化产品平均收益1.98%，主观CTA和宏观策略平均收益-2.39%。
- 中长周期趋势类策略表现较好，短周期策略因波动率提升也有回升，但量化基本面策略和主观策略表现不佳。
- 部分产品如均成CTA1号、量道CTA精选1号等表现突出，月度收益率达14%以上，而部分宏观策略产品如泓湖稳宏宏观策略表现较差。
期权策略私募表现：
- 1月平均收益为0.23%，整体运行平稳，但部分产品因波动率放大出现小幅回撤。
- 期权卖方策略在波动率上升的环境中面临较大风险，而曲面套利策略获得较多交易机会。

地缘政治影响：
- 俄乌冲突加剧市场波动，尤其是农产品和能源板块，油脂油料板块因乌克兰和俄罗斯的出口地位而大幅上涨。
- 贵金属板块因避险情绪推升，但其趋势持续性存疑。
- 黑色板块仍受国内供需逻辑主导，有色板块受俄乌影响有限。
波动与趋势分析：
- 当前市场存在趋势性机会，但短期波动较大，长期逻辑下商品整体偏空。
- CTA策略在短期波动中机会与风险均衡，建议风险偏好较低的客户小幅减仓，风险偏好较高的客户维持仓位。
投资建议：
- 风险偏好较低的客户可考虑减仓或使用波动率控制策略。
- 风险偏好较高的客户可维持仓位，但不宜追高。
- CTA策略在多周期上复合度较高，具备较强的回撤修复能力。

公司背景：
- 成立于2015年，2016年获得私募管理人牌照，注册资本1000万元，实缴资本650万元。
- 团队稳定，投研人员离职率为0%，管理资金规模近50亿元，CTA策略约6亿元。
核心团队：
- 郭首一：创始人、总经理、首席投资官，复旦大学毕业，拥有15年商品证券投资经验。
- 门帅秋：CTA策略负责人，曾任德邦证券量化投资经理。
- 朱幼为：权益策略负责人，清华大学和宾夕法尼亚大学经济学博士，曾任鸣石投资高级量化投资经理。
CTA产品策略：
- 包括长周期、中周期、短线趋势策略，以及多品种套利和股指期货策略。
- 多品种套利占70%，跨期套利占30%。
- 风控机制包括策略分散性和市场适应性指标，可触发预警机制。
代表产品表现：
- CTA稳流一期：近一年收益率为5.35%，最大回撤2.93%，具备较强的回撤修复能力。
- 涓流一号：采用期货返佣策略，近9个月收益率6.59%，最大回撤1.88%。