期货宏观策略及期权策略私募基金月报：7月市场加速上涨，期货宏观明显获益-20200818-国金证券-12页_1mb

金融产品研究中心私募基金月报总结

核心内容概述

2020年7月，我国宏观经济处于疫情后的恢复阶段，商品和股票市场均表现强劲。商品期货市场整体上涨，股票市场快速反弹，期权市场波动率显著上升，给不同策略带来机遇与挑战。本报告对期货宏观策略和期权策略私募基金的表现进行回顾，并提出下半年的资产配置建议。

主要观点与关键信息

一、宏观经济和期货期权市场回顾

• CPI：7月同比增长2.70%，环比增长0.60%，涨幅较6月有所扩大，主要受洪涝灾害影响，鲜菜和畜肉类价格涨幅显著。
• PPI：7月同比增速-2.40%，较6月回升0.6个百分点，主要受益于低基数效应、全球复工复产及食品价格上涨。
• 制造业PMI：7月制造业PMI指数为51.10，处于荣枯线上方，显示经济持续复苏。
• 商品市场：Wind商品指数7月上涨9.64%，贵金属板块涨幅最大，达12.66%。商品市场整体波动率上升，但趋势平滑，利于CTA策略。
• 股票市场：上证50、沪深300、中证500月度收益率分别为10.44%、12.75%、12.20%，市场波动显著，波动率大幅上升。
• 期权市场：7月初股市快速上涨导致期权波动率跳升，卖空波动率策略受挫，而套利策略受益，但风控要求更高。

二、期货宏观策略与期权策略私募表现

• 期货宏观策略：7月平均收益7.42%，正收益产品占比83.27%，较前值显著提升。主观CTA和宏观策略平均收益8.95%，量化CTA平均收益6.43%。
• 表现亮点：宏观策略和中长周期CTA产品表现突出，部分产品如洛书尊享CTA拾伍号、明得浩伦CTA一号等收益显著。
• 风险提示：中短周期趋势策略表现相对偏后，套利类策略收益偏低。期权策略表现两极分化，卖空波动率策略受波动率上升影响较大。

三、2020年下半年资产配置展望

• 长期趋势：刺激性政策和经济复苏仍是主旋律，商品市场长期上涨趋势不变，CTA策略仍有机会。
• 短期风险：货币政策可能因通胀上升而收紧，商品市场存在回调和震荡风险。同时，疫情反复也带来不确定性。
• 推荐策略：中短周期策略和带套利的CTA产品，以分散风险；同时推荐投资A股和商品期货的宏观策略私募基金。
• 推荐标的：白鹭资管的CTA策略和鑫岚投资的宏观策略。

重点私募基金介绍

浙江白鹭资产管理股份有限公司

• 成立时间：2015年12月8日
• 管理规模：约30亿元
• 团队规模：约60人
• 核心团队：章寅（董事长，厦门大学与新南威尔士大学背景）、杜旭（CTA策略负责人，有丰富量化交易经验）
• 投资策略：
  • 量化基本面策略：基于宏观经济、产业链等数据建立模型，平均持仓周期5-20天。
  • 趋势策略：使用量价数据捕捉短期趋势，平均持仓1-5天。
  • 微观市场策略：基于高频数据进行机器学习分析，以日内交易为主。
• 风险控制：分散投资于多个期货板块，严格控制头寸和波动率。
• 代表产品：浙江白鹭量化CTA一号
  • 近半年收益率33.78%，夏普比率3.91，最大回撤1.88%
  • 近一年收益率42.46%，夏普比率2.77，最大回撤5.19%
  • 成立以来收益率49.30%，夏普比率2.45，最大回撤5.19%

上海鑫岚投资管理有限公司

• 成立时间：2015年6月
• 管理规模：超过7亿元
• 团队规模：15人，其中12人为投研人员
• 核心团队：许巍（资深期货交易员）、王慧（前期货公司副总经理）
• 投资策略：跨资产、跨市场、跨周期配置，侧重经济周期和资产周期的轮动。
• 风险控制：注重净值回撤控制，采用套利策略或小仓位单边持仓建立安全垫，分散投资于黑色、有色、农产品及科技、医药、消费板块。
• 代表产品：鑫岚龙腾1号
  • 近一年收益率29.95%，夏普比率3.51，最大回撤10.95%
  • 近两年收益率42.48%，夏普比率2.66，最大回撤10.95%
  • 近三年收益率79.89%，夏普比率1.33，最大回撤18.41%

风险提示

• 流动性风险
• 低波动风险

特别声明

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