20180715-华创证券-星源材质-300568.SZ-半年报业绩预告点评_干法湿法隔膜同时推进_星源材质进入产能扩张期_5页_828kb

报告摘要

星源材质（300568）在2018年上半年实现归母净利润25800万元，同比增长180.8%，扣非后归母净利润8423万元，同比增长34.87%。公司业绩增长主要得益于干法和湿法隔膜生产线的投产及产能释放，以及锂离子电池隔膜产品涂覆比例的提升。

产能扩张加速：公司新增干法隔膜生产线投产顺利，合肥星源湿法隔膜产能逐步释放，带动收入及利润增长。公司正在常州建设更大规模的干法和湿法隔膜产能，预计2019年底全部项目完成，届时将具备10亿平米的隔膜生产能力，较2017年底的不足3亿平米实现显著增长。
海外市场布局：公司已与韩国LG建立长期合作关系，湿法隔膜产品进入国内外主流客户供应链。海外市场的商业逻辑与国内市场不同，需多年积累才能形成长期合作关系，公司早期布局有望构建产品护城河。
财务表现强劲：公司2018年主营收入预计达97000万元，同比增长86%；净利润预计达28600万元，同比增长29.4%。EPS（摊薄）预计为1.35元，较2017年的0.48元显著提升。
估值合理：基于2018年业绩和35倍行业估值，目标价为47.2元，当前股价为40.72元，维持“强推”评级。
未来盈利预期：公司预计2018~2020年EPS分别为1.35元、2.08元、2.76元，净利润增长率分别为180.8%、54.7%、32.5%，显示公司盈利能力持续增强。

财务指标概览：
- 主营收入：2017年为52100万元，2018年预计为97000万元，2019年预计为163400万元，2020年预计为241600万元。
- 净利润：2017年为7300万元，2018年预计为28600万元，2019年预计为42600万元，2020年预计为55400万元。
- 市盈率（P/E）：2017年为85倍，2018年预计为30倍，2019年预计为20倍，2020年预计为15倍。
- 市净率（P/B）：2017年为6倍，2018年预计为5倍，2019年预计为4倍，2020年预计为3倍。
- EV/EBITDA：2017年为46倍，2018年预计为23倍，2019年预计为15倍，2020年预计为11倍。
投资评级：维持“强推”评级，预期公司未来6个月内表现将超越沪深300指数20%以上。
风险提示：
- 全球新能源汽车产业发展低于预期。
- 星源材质产能投放进度低于预期。

公司评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
行业评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%。
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。