20220327-国金证券-社会服务业行业研究_短期承压下关注龙头修炼内功_蓄力反弹_21页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：社会服务业行业周报总结

核心内容

本报告分析了社会服务业行业在2022年3月的市场表现及公司动态，重点聚焦餐饮与酒店行业。行业整体面临疫情反复带来的短期承压，但龙头品牌正在通过优化门店结构、提升运营效率、推进精益增长等举措为未来复苏做准备。

主要观点

餐饮行业

1. 行业承压：疫情反复导致行业整体业绩承压，部分品牌如百胜中国-S、九毛九、海底捞等出现不同程度的下跌。
2. 龙头品牌表现：
   • 百胜中国：2021年营收增长19.2%，主要得益于快速开店及营业时间延长。但1Q22疫情反复导致同店销售额下滑，经营利润下降。
   • 九毛九：2021年营收增长55.5%，主要由太二拓店带动。公司持续推进标准化运营，提升盈利能力和效率。但1H22同店恢复及开店可能受疫情影响。
   • 海底捞：2021年营收增长43.7%，但净亏损41.6亿元，主要因关店及成本上升。公司推行啄木鸟计划，优化门店结构，调整产品价格，期待未来调整成效显现。
3. 投资建议：建议关注具备高效单店模型、稳定拓店节奏及有外卖业务补充的九毛九、百胜中国-S，以及疫情反复下预制菜需求增长的味知香。

酒店行业

1. 行业承压：疫情反复导致国内酒店经营恢复受阻，行业整体表现承压，部分公司如锦江酒店、华住集团-S跌幅较大。
2. 龙头品牌表现：
   • 华住集团：2021年营收增长25.4%，净亏损收窄78.8%。公司推进精益增长战略，优化门店结构，向轻资产、中高端方向发展。国内恢复仍受疫情拖累，但海外复苏较快。
   • 希尔顿酒店：2021年扭亏为盈，但收入恢复至2019年的61.2%。亚太地区恢复速度较慢，主要因疫情反复及管控严格。
   • 凯悦酒店：2021年净亏损收窄68.4%，加盟店为主要扩店形式，公司运营结构优化。
3. 投资建议：建议关注未来复苏过程中行业性反弹机会，重点关注锦江酒店、华住集团-S。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金社会服务业指数：1454
• 沪深300指数：4175
• 上证指数：3212
• 深证成指：12073
• 中小板综指：12197

行情回顾

• 上周（2022/3/21~2022/3/25）：
  • 沪深300指数下跌2.14%
  • 社会服务（申万）指数下跌2.60%
  • 餐饮A股指数上涨0.39%，港股下跌1.99%
  • 酒店A股指数下跌5.71%，港股下跌1.10%

公司动态

• 九毛九：发布分红公告，每股派现0.06HKD。
• 同庆楼：购买合肥锦湖房地产开发有限公司价值2.2亿元房产。
• 广州酒家：发布2021年度业绩说明会公告。
• 华天酒店：董事会成员变更。
• 君亭酒店：完成工商变更登记手续，解除限售股份。

行业新闻

• 疫情应对措施：锦江酒店发布减、免、缓、助政策，助力加盟商渡过难关。
• 餐饮扶持政策：上海环球港、深圳发布餐饮扶持政策，推动社区团购及预制菜需求。
• 企业调整：希尔顿推出户外野餐及安心外卖服务，应对疫情带来的影响。
• 破产重整：重庆阿兴记集团及其关联企业被裁定破产重整。

风险提示

1. 疫情反复：终端需求恢复不及预期，对行业造成持续压力。
2. 宏观经济承压：居民收入与消费意愿复苏具有不确定性。
3. 行业竞争加剧：部分细分赛道存在投资热，企业扩张可能过快。
4. 原材料价格波动：如豆油、鱼肉价格上涨，可能影响公司利润率。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

重点公司估值

• 同庆楼：EPS预计2022年为1.00元，PE预计为16.81倍；
• 广州酒家：EPS预计2022年为1.17元，PE预计为37.69倍；
• 九毛九：EPS预计2022年为0.39元，PE预计为32.21倍；
• 华住集团-S：EPS预计2022年为0.16元，PE预计为137.40倍。

结论

尽管社会服务业行业面临疫情反复的短期压力，但龙头品牌正在通过门店结构优化、供应链完善及组织架构调整等方式提升运营效率与盈利能力。未来随着疫情逐步可控及居民消费意愿恢复，行业有望迎来反弹。建议关注具备高效运营及稳定拓店能力的九毛九、百胜中国-S，以及疫情复苏过程中有望受益的华住集团-S、锦江酒店等。