社会服务业行业研究：复苏曙光已现，于不确定中寻找确定性_30页_4mb

消费升级与娱乐研究中心：社会服务业行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了社会服务业在疫情后的复苏趋势，重点聚焦酒店和餐饮行业。整体来看，线下服务消费正在复苏，但短期仍面临疫情带来的不确定性。中长期来看，服务类消费提量提质是大趋势，尤其在共同富裕政策背景下，国内人均GDP增长和消费结构变化将推动服务类消费占比提升。

主要观点

• 短期复苏：线下消费呈现“近场化”趋势，社区店、街边店等更易受益，而商圈客流下滑，景区中周边游表现较好。疫情仍是线下消费最大不确定性因素，需关注疫情好转、居民收入和消费意愿的修复。
• 中长期趋势：服务类消费将持续增长，尤其在教育、文娱等领域，居民消费意愿与收入增长将推动消费升级。
• 酒店行业：国内酒店行业集中度提升趋势明显，疫情导致供给出清，头部企业如锦江、华住、首旅等在疫情后表现出更强的恢复能力。海外出行恢复将为酒店行业带来新增长点，如复星旅文旗下ClubMed及三亚亚特兰蒂斯。
• 餐饮行业：餐饮行业受疫情反复影响较大，部分品牌出现增收不增利现象。建议关注具备高抗风险能力和成长能力的品牌，如九毛九、海伦司、巴比食品等。

关键信息

疫情对行业的影响

• 疫情反复导致全国居民可支配收入中位数增速高于平均数，居民消费意愿下降。
• 2022年初以来，线下主要消费场景客流强度低于2019年同期，特别是异地出行仍受限，本地出行恢复较快。
• 餐饮行业2021年出现增收不增利情况，主要因疫情反复和扩张节奏失当。

酒店行业分析

• 国内龙头竞争格局改善：疫情加速了酒店行业集中度提升，2021年CR5上升3.6pct，行业供给出清明显。
• 头部酒店集团表现突出：锦江、华住、首旅等在RevPAR恢复速度、加盟商扶持政策等方面表现优异，具备逆势扩张能力。
• 海外出行恢复：美国RevPAR已恢复至2019年水平，欧洲部分国家如法国恢复较快。复星旅文受益于ClubMed全球度假村订单恢复，三亚亚特兰蒂斯有望在疫情好转后快速反弹。
• 成本控制与效率提升：锦江、华住等通过优化组织架构、降本增效等措施提升盈利能力。

餐饮行业分析

• 抗风险能力突出的品牌：奈雪的茶、海伦司、太二等品牌在2021年表现出较强的抗风险能力，其中奈雪的茶标准店、海伦司、太二的门店盈亏平衡线富余空间较高。
• 成长能力突出的品牌：九毛九、海伦司、巴比食品在门店数量增长和同店销售额增速方面表现较好，九毛九旗下太二拓店空间较大。
• 品牌扩张策略：部分品牌因扩张节奏失当和疫情反复，出现大规模关店，如海底捞、呷哺呷哺、德克士等。

投资建议

• 酒店：推荐关注复星旅文（ClubMed全球度假村订单恢复良好）、锦江酒店（市场化改革积极，法国卢浮恢复领先）、华住集团（坚持精益增长，DH有望大幅减亏）。
• 餐饮：推荐关注九毛九（精细化管理能力强，太二拓店空间大）、海伦司（高性价比夜间社交平台，UE高效）、巴比食品（锁定早餐场景，整合空间大）。

风险提示

• 全球疫情反复风险。
• 开店节奏不当。
• 原材料和人力成本上升。

结构化总结

疫后消费复苏特征

• 疫后呈现K型复苏，居民消费意愿相对下降。
• 疫情反复导致线下消费场景客流承压，但本地出行恢复较快。
• 商圈客流强度下降，社区店、街边店或有受益。

酒店行业复苏分析

• 国内酒店行业集中度提升，CR5上升3.6pct。
• 头部酒店集团RevPAR恢复速度领先，如锦江、华住。
• 海外出行恢复为酒店行业带来新增长点，如复星旅文。
• 三亚亚特兰蒂斯因疫情承压，但具备稀缺性，有望在疫情好转后快速反弹。

餐饮行业复苏策略

• 餐饮行业面临增收不增利问题，需关注抗风险能力。
• 抗风险能力突出的品牌包括奈雪的茶、海伦司、太二。
• 成长能力突出的品牌包括九毛九、海伦司、巴比食品。
• 部分品牌因扩张策略不当和疫情反复出现关店，如海底捞、呷哺呷哺等。

投资重点

• 酒店：复星旅文、锦江酒店、华住集团。
• 餐饮：九毛九、海伦司、巴比食品。

风险提示

• 疫情反复。
• 开店节奏不当。
• 成本上升。