20221108-国盛证券-社会服务2022Q3板块总结_环比有所改善_龙头蓄力长期_25页_1mb

报告摘要

社会服务行业2022Q3总结

核心内容概览

2022年第三季度，社会服务板块整体呈现环比改善趋势，尽管受到疫情扰动影响，但部分子板块如酒店、景区等恢复情况较为明显。同时，零售板块也出现环比上升，但整体仍承压。基金对零售板块转为超配，对社服板块维持高配，板块筹码集中度有所上升。

主要观点与关键信息

1. 社零表现

整体情况：2022年1-9月，社会消费品零售总额为32.03万亿元，累计同比增长0.7%，相对2019年同期增长8.0%，三年复合增速为2.6%。
季度波动：Q3社零增速有所波动，7月、9月存在区域性疫情扰动，8月恢复较好。
分月数据：7-9月社零名义增速分别为2.7%、5.4%、2.5%。
CPI影响：4-6月CPI同比增速分别为2.7%、2.5%、2.8%，亦受疫情扰动影响。
分品类表现：
- 必选消费：表现稳健，增速较高，如粮油食品、饮料、中西药品等。
- 可选消费：受疫情影响较大，部分品类如化妆品、服装等出现负增长。
区域与渠道：乡村受疫情影响较小，增速领先；线上化趋势持续，实物商品网上零售额增长6.1%，占社会消费品零售总额的25.7%。

2. 行业分析

零售板块：
- 2022Q3零售板块上市公司收入同比增长3.2%，板块整体毛利率为10.7%（同比-1.6pct）。
- 1-9月收入同比-1.6%，毛利率11.8%（同比-0.7pct），费用端有所优化，整体盈利能力稳健。
- 2022Q3板块实现单季度扣非归母净利润9.8亿元，同比增长21.7%。
社服板块：
- 2022Q3板块合计收入279.1亿元，同比-9.6%。
- 剔除中国中免后，板块毛利率显著改善，销售费用率略有上升，管理费用率下降。
- 2022Q3板块实现单季度扣非归母净利润3.07亿元，同比扭亏，盈利能力明显改善。

3. 子板块分析

免税：
- 中国中免Q3收入同比-16.17%，毛利率下滑至24.69%（同比-6.58pct）。
- 业绩基本符合预期，但短期受海南客流影响，长期竞争力仍强。
- 公司推进线上、门店及供应链建设，如海口国际免税城开业，DUTYZERO设市内概念店，仓储面积扩大等。
酒店：
- 2022Q3板块收入57.15亿元，同比+0.59%；板块（不含华住）扣非归母净利润1.24亿元，同比+157.37%。
- 龙头公司表现分化，锦江酒店、华住集团、首旅酒店均有所恢复，展店有所提速。
- 锦江酒店境外复苏强劲，RevPAR恢复至2019年水平；华住集团境内RevPAR恢复至2019年89.7%，中高端酒店复苏弹性更大。
餐饮：
- A股餐饮企业表现分化，同庆楼Q3收入同比增长52.49%，净利润同比增长688.57%，业绩超预期。
- 广州酒家Q3收入同比增长7.42%，净利润同比增长2.19%，表现稳健。
- 港股中百胜中国同店复苏良好，奈雪的茶展店稳健，同店销售额恢复至2021年同期水平。
景区：
- Q3景区及旅游板块收入边际改善，板块收入恢复至2019年同期的54.20%。
- 宋城演艺Q3归母净利润同比增长93.51%，扣非归母净利润同比增长140.16%，盈利能力改善。
- 天目湖Q3收入同比增长70.61%，归母净利润同比增长4829.87%，表现亮眼。
线上企业：
- 安克创新收入相对稳健，值得买业绩略有承压。
线下连锁及其他：
- 国内疫情扰动较大，海外增长相对较好。