20220904-国金证券-社会服务业行业研究_龙头逆境显韧性_静待筑底后回暖_19页_2mb

消费升级与娱乐研究中心行业周报总结

核心内容概述

本报告分析了社会服务业（社服）行业在2022年上半年的表现，并展望了未来走势。疫情反复对社服行业造成显著冲击，但龙头企业在逆境中展现出较强韧性，预计随着疫情缓解，行业将逐步回暖。

主要观点

酒店行业

• 行业表现：上半年疫情反复导致社服整体受负面冲击，酒店收入端增长15%，净利下降38%，经营杠杆高导致利润降幅大于收入。
• 龙头表现：华住、锦江等国内连锁酒店表现优于行业整体，海外业务恢复较快，RevPAR恢复度高于2019年同期。
• 拓店策略：锦江和华住在疫情中逆势扩张，华住经济型、中档品牌加速下沉市场布局，锦江则加快区域总部扩张。
• 投资建议：推荐华住集团，关注锦江酒店，高端休闲度假需求修复更快，推荐复星旅游文化。
• 风险提示：全球疫情反复、汇率波动、拓店速度不及预期、原材料价格波动。

餐饮行业

• 行业表现：上半年餐饮收入下降4%，净利下降88.3%，行业整体承压较大，部分公司因关店调整而利润下滑。
• 个股分化：瑞幸咖啡逆势增长近80%，Non-gAAP净利扭亏；UE模型的快餐品牌表现稳健；海底捞通过啄木鸟计划优化成本，海伦司调整门店布局。
• 成长型品牌：九毛九、海伦司等品牌表现分化，部分企业受益于居家消费趋势，如广州酒家、巴比食品、味知香等。
• 投资建议：优选疫后复苏+自身成长力强的品牌，如九毛九、海伦司。
• 风险提示：疫情反复、汇率波动、拓店速度不及预期、原材料价格波动。

景区行业

• 行业表现：Q2景区收入大幅下滑，人工景区下降44%，自然景区下降72%，仅恢复至2019年同期的38%和21%。
• 触底反弹：部分景区公司通过优化内容、产品升级、优惠引流等方式蓄力，预计下半年随疫情稳定有望触底回弹。
• 投资建议：关注项目优质、可复制性强的景区标的，如宋城演艺、天目湖、中青旅。
• 风险提示：全球疫情反复、汇率波动、拓店速度不及预期、原材料价格波动。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金社会服务业指数：1486
• 沪深300指数：4024
• 上证指数：3186
• 深证成指：11702
• 中小板综指：12289

行情回顾

• 上周（2022/8/29~2022/9/2）社会服务（申万）指数下跌0.9%。
• 餐饮A股指数上涨2.6%，港股下跌2.0%。
• 酒店A股和港股指数均下跌，A股跌5.7%，港股跌7.5%。
• 景区指数下跌1.7%。

行业新闻

• 8月中国酒店市场新签约项目82家，君澜酒店签约8个项目。
• 深圳欢乐谷等景区临时闭园，武当山景区恢复运营。
• 丽呈集团战略增资东谷酒店管理公司。
• 呷哺呷哺旗下凑凑火锅8月营收创历史新高。

公司动态

• 华住集团-S：发布中期业绩，收入增长2.5%，净利润大幅下降。
• 锦江酒店：拟申请在瑞交所上市，发布中期业绩。
• 广州酒家：营收增长15.5%，净利润增长45.3%。
• 天目湖：营收下降61%，净利润下降225.5%。
• 宋城演艺：Q2实现微盈，推出新演艺内容。
• 中青旅：营收下降18.7%，净利润下降709.3%。

行业数据跟踪

餐饮

• 各级城市外卖运力恢复缓慢，商户复工强度小幅下滑。
• 代表连锁品牌餐饮需求小幅下滑，上海/深圳恢复至96%和67%。
• 8月餐饮行业上市公司营收下降4.0%，净利下降88.3%。

酒店

• 海外出行强度提升，利好酒店经营恢复。
• 8月中国酒店市场新签约项目82家，锦江、华住等品牌表现突出。

投资建议与关注标的

• 酒店：推荐华住集团，关注锦江酒店，高端休闲度假需求修复快，推荐复星旅游文化。
• 餐饮：优选瑞幸咖啡、九毛九、海伦司等成长性强的品牌。
• 景区：关注宋城演艺、天目湖、中青旅等项目优质标的。

风险提示

• 全球疫情反复
• 汇率波动
• 拓店速度不及预期
• 原材料价格波动