20181116-财通证券-一汽富维-600742.SH-国企改尖兵_市场化先行_3页_665kb

一汽富维 (600742) 总结

核心内容

一汽富维（600742）是一家受益于国企改革和汽车产业链周期的公司，2018年11月15日公司董事会审议通过了两项重大议案：一是推进“双百行动”改革，二是控股股东及实际控制人变更，标志着公司正式退出国有控股，开启了混合所有制改革新篇章。

主要观点

• 国企改革提速：公司作为“双百行动”入选企业，改革计划明确，涵盖股权多元化、法人治理结构完善、市场化经营机制优化及激励机制改革，体现了公司对改革的高度重视。
• 市场前景乐观：作为一汽大众的核心供应商，公司受益于其产品周期的强劲表现，预计未来三年业绩将显著增长。
• 投资评级积极：公司当前投资评级为“买入”，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。

关键信息

市场数据

• 收盘价：10.07元
• 一年内最低/最高：7.52元 / 19.56元
• 市盈率：11.3倍
• 市净率：1.08倍

财务表现

• 净利润：2018年预计为506百万，2019年为748百万，2020年为883百万，呈现稳步增长趋势。
• 每股收益：预计2018年为1.00元，2019年为1.47元，2020年为1.74元。
• 市盈率预测：2018年为10.1倍，2019年为6.8倍，2020年为5.8倍，显示估值逐步下降。
• 净资产收益率（ROE）：2018年为10.57%，预计2019年为14.0%，2020年为15.0%，持续提升。
• 资产负债率：2018年为41.5%，预计2019年为49.9%，2020年为49.2%，呈现上升趋势。
• 利润指标：营业收入增长率预计在2018～2020年分别为8.2%、35.7%、26.9%，营业利润增长率分别为3.0%、53.3%、17.4%，净利润增长率分别为8.2%、47.9%、18.0%。

投资与运营

• 盈利预测：公司预计2018～2020年EPS分别为1.00元、1.47元、1.74元，对应PE分别为10.1倍、6.8倍、5.8倍。
• 混合所有制改革：公司已实现股权多元化，引入战略投资者，推动市场化运营机制，提高企业效率与竞争力。
• 分红指标：预计2018年DPS为0.40元，分红比率为40.0%，2019年为0.59元，2020年为0.70元，股息收益率逐步上升。

风险提示

• 国内汽车市场景气度不及预期
• 国企改革进度不及预期
• 公司客户及产品拓展不及预期

结构分析

股权结构变化

• 2018年10月12日：公司股东会修改董事会组成，一汽集团董事由5名减至2名，公司正式褪去国有控股外衣。
• 2018年11月15日：董事会审议通过“双百行动”改革方案及实际控制人变更议案，标志着改革进入实质性阶段。

财务与运营指标

• 资产与负债：资产总额预计2020年达到13662百万，负债总额为6722百万，资产负债率维持在49%左右。
• 运营效率：存货周转天数逐步下降，固定资产周转天数从46天降至23天，显示运营效率提升。
• 费用率：销售费用率稳定在0.6%左右，管理费用率略有上升，财务费用率为负，显示财务状况改善。

总结

一汽富维在2018年迎来关键改革节点，正式退出国有控股，推进混合所有制改革，同时受益于一汽大众的强产品周期，业绩有望持续回升。公司改革计划明确，市场化机制逐步落地，为未来增长奠定基础。尽管面临一定的市场与改革风险，但其盈利预测乐观，估值逐步下降，投资建议为“买入”，未来6个月内有望跑赢大盘。