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一汽富维（600742.SH）投资分析总结

核心内容

一汽富维是一汽大众核心内外饰总成件供应商，其收入来源中70%来自一汽大众。2018年第二季度至2019年，一汽大众将进入密集新车换代周期，公司将在配套量提升、单车价值量增加及盈利修复三方面受益。公司当前股价为16.09元，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 公司受益于新车换代周期

• 配套量提升：一汽大众计划在2018和2019年推出5款全新SUV车型，预计带来100万销量增量。公司作为核心供应商，预计配套量将显著增长。
• 单车价值量提升：公司传统业务单车配套价值约10,000元，随着车灯等新业务导入，预计单车价值量将提升至12,000元。
• 盈利修复：新车及换代车型带来更高的盈利空间，公司净利率有望从2017年的4.6%提升至7%以上。

2. 未来盈利释放节奏

• 2018年为蛰伏期：公司资本开支较大，上半年业绩相对较低，下半年伴随新车投产，盈利将逐步释放。
• 2019-2020年为全面收获期：营收和净利将进入快速增长阶段，预计2018-2019年EPS分别为1.28元、1.79元、2.34元。

3. 一汽大众战略与市场前景

• 中国市场是唯一增量市场：占其全球销量的39.1%，未来将持续增长。
• 2020年战略目标：一汽大众销量目标为316万辆，SUV销量预计达206万辆，将推动公司业务增长。
• 产品矩阵扩展：一汽大众将引入10款国产SUV，覆盖小型、紧凑型和中型市场。

关键信息

财务数据

• 营收：2016-2020年预计分别为11992百万元、12733百万元、15228百万元、18574百万元、22655百万元。
• 净利润：预计分别为427百万元、468百万元、542百万元、756百万元、989百万元。
• 每股收益（EPS）：预计分别为1.01元、1.11元、1.28元、1.79元、2.34元。
• PE与PB：2018年PE为12.6倍，PB为1.4倍；2020年PE预计为6.9倍，PB预计为1.1倍。
• 资产负债率：稳定在40.8%左右，公司财务结构健康。

财务预测

• 资产总计：预计从2016年的8360百万元增长至2020年的12846百万元。
• 流动资产：预计从2016年的4724百万元增长至2020年的8252百万元。
• 固定资产：预计从2016年的1621百万元增长至2020年的1965百万元。
• 负债合计：预计从2016年的3460百万元增长至2020年的5437百万元。
• 归属于母公司净利润：预计从2016年的427百万元增长至2020年的989百万元。

盈利能力

• 毛利率：预计从2016年的6.5%提升至2020年的8.6%。
• 净利率：预计从2016年的3.6%提升至2020年的4.4%。
• ROE：预计从2016年的10.0%提升至2020年的15.8%。
• ROIC：预计从2016年的8.6%提升至2020年的14.9%。

风险提示

• 新车型销量不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 产能爬坡阶段费用较高：可能影响短期盈利表现。

财务比率

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

附录

• 财务预测表：包含资产负债表、现金流量表和利润表，详细展示了公司未来财务状况。
• 分析师承诺：分析师承诺报告内容真实反映研究观点，不与薪酬直接相关。
• 重要声明：报告内容仅供参考，不构成投资建议，公司保留追究法律责任的权利。